“盛世珠寶，亂世黃金”，作為硬通貨的黃金，這兩年再度迎來了輝煌時(shí)刻，一路狂飆突進(jìn)。

　　這兩年，從炒股、買房到“淘金”，黃金、首飾成了很多人茶余飯后的談資，成了投資者資產(chǎn)配置的“香餑餑”。

　　最近，黃金有點(diǎn)停滯不前，不止黃金，還有白銀、銅等等......

　　表面最直接觸發(fā)因素好像是：

　　1、美國5月非農(nóng)人口就業(yè)增長超27萬人，遠(yuǎn)高于預(yù)期值，市場普遍認(rèn)為美聯(lián)儲降息的計(jì)劃可能進(jìn)一步推遲，甚至今年不一定會有降息計(jì)劃。

　　2、6月7日，國家外匯管理局公布最新外匯儲備、黃金儲備的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。

　　截至2024年5月末，我國外匯儲備規(guī)模為32320億美元，比4月末上升312億美元，環(huán)比升幅為0.98%；5月末黃金儲備為7280萬盎司，與4月末持平，結(jié)束了連續(xù)18個(gè)月的增持。

　　

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　　短期，黃金也確實(shí)應(yīng)聲而落。

　　黃金是一種商品，但本質(zhì)屬性是金融產(chǎn)品，更多時(shí)候展現(xiàn)的是它的金融和避險(xiǎn)價(jià)值。

　　本輪黃金上漲可以追溯到2022年10月份到現(xiàn)在，黃金趨勢性漲了18個(gè)月。

　　傳統(tǒng)意義上，黃金價(jià)格的主導(dǎo)因素是美元實(shí)際利率，而這一輪逆全球化，地緣避險(xiǎn)，“去中心化”，尤其是全球央行購金的行為很關(guān)鍵。

　　避險(xiǎn)就不用說了吧，當(dāng)下國際環(huán)境和局勢越來越充滿不確定性。

　　中國有句老話叫：槍炮一響，黃金萬兩。

　　而全球央行的購金行動絕對是這波黃金重要驅(qū)動力之一，可以說引燃了黃金熱潮和情緒。

　　根據(jù)高盛的數(shù)據(jù)，自2022年年中以來，包括中國、印度和土耳其央行在內(nèi)的六家央行推動了所有的黃金凈購買量。

　　其中中國央行增持黃金尤其明顯，自2022年11月以來已連續(xù)18個(gè)月購買黃金，黃金儲備增加了16%，即1016萬盎司。

　　國際貨幣基金組織（IMF）上月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：

　　新加坡3月將黃金持有量增加4.448噸至236.610噸；

　　伊拉克2月將黃金持有量增加3.079噸至145.661噸；

　　波蘭央行行長格拉平斯基本月表示，波蘭今年購買了5噸黃金，并計(jì)劃繼續(xù)增加黃金儲備。

　　有數(shù)據(jù)顯示，從2009年以來，各國央行大舉買入黃金，截至2023年底，黃金在全球儲備資產(chǎn)中比重已攀升至18%，超出歐元16%的份額。

　　這次中國央行短期按下增持暫停鍵，更多的是國際金價(jià)漲太快了，適當(dāng)調(diào)整增持節(jié)奏，有助于控制成本。

　　一般央行增減持黃金都是戰(zhàn)略性的，對價(jià)格的敏感度并沒有那么高，各國主權(quán)機(jī)構(gòu)繼續(xù)增持大概率還會延續(xù)。

　　黃金作為無息實(shí)物資產(chǎn)，它的持有成本主要與美元實(shí)際利率掛鉤，而利率通常以美國10年期國債的收益率為標(biāo)準(zhǔn)。

　　所以，黃金價(jià)格與實(shí)際利率之間通常呈現(xiàn)出一種逆向變動的關(guān)系。

　　但這輪周期有很明顯的背離，在黃金趨勢性上漲的18個(gè)月，美元、美債利率還在不斷往上走，似乎用之前的框架解釋不了這輪周期的黃金上漲。

　　說明市場逐漸開始把美國國債與黃金視為兩種避險(xiǎn)性質(zhì)或避險(xiǎn)程度不同的資產(chǎn)。

　　也就是說，美元不能對沖的一些國際地緣政治經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，黃金可以對沖。

　　真正影響黃金的行情，可能更多還要考慮信用格局的變化。

　　從不包括黃金的外匯儲備比例來看，從1999年歐元推出時(shí)開始，美元在全球儲備中所占比重從2001年72%的高位緩慢下跌至2023年的58%。

　　

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　　2022年2月底俄烏沖突爆發(fā)后，西方聯(lián)合對俄金融制裁，凍結(jié)了俄羅斯央行在歐美的外匯儲備資產(chǎn)，這進(jìn)一步動搖了現(xiàn)行國際貨幣體系的信用基礎(chǔ)。

　　有不少人覺得這沒什么大的影響，美元該用還用，美債該賣還賣。

　　但如果過很多年再回望的話，會發(fā)現(xiàn)這件事的影響遠(yuǎn)不止此。

　　過往包括中國在內(nèi)的很多國家都愿意持有美債，因?yàn)樗谶^去很長一段時(shí)間被認(rèn)為是世界上非常安全的資產(chǎn)，有美國經(jīng)濟(jì)和美元信用做背書。

　　自俄烏沖突后，地緣政治沖突加劇，加上美國債務(wù)的迅速攀升，美債規(guī)模來到35萬億，高利息之下每年的利息支出大增。

　　

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　　越來越多的國家和地區(qū)不得不考慮儲備資產(chǎn)的安全性，不得不降低流動性需求，加速國際儲備資產(chǎn)的多元化配置，全球主權(quán)投資者持有美國國債的規(guī)模顯著下降。

　　

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　　黃金作為國際清償能力的最后手段，重新獲得主權(quán)投資者青睞。

　　黃金上漲不僅僅是對美元投出的一張“不信任票”，而是對所有紙幣的“背叛”。

　　2019年，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者保羅?克魯格曼就指出，如果在金本位時(shí)代，現(xiàn)在所有貨幣都應(yīng)該貶值。

　　2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)以來，全球主要央行大水漫灌，全球可謂“洪水滔天”。

　　根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的統(tǒng)計(jì)，2009～2023年，世界實(shí)際GDP累計(jì)增長1.59倍，年均消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）累計(jì)上漲1.82倍。

　　同期，根據(jù)世界黃金協(xié)會的統(tǒng)計(jì)，黃金供應(yīng)量僅增加了0.40倍。

　　2009年～2023年，

　　美國M2增長1.53倍，實(shí)際GDP增加0.33倍；

　　日本M2增長0.67倍，實(shí)際GDP增加0.07倍；

　　歐元區(qū)M2增長0.88倍，實(shí)際GDP增加0.16倍；

　　英國M2增長0.64倍，實(shí)際GDP增加0.18倍；

　　中國M2增長5.15倍，實(shí)際GDP增加3.50倍。

　　全球四十年一遇的高通脹回歸，百年變局的地緣重構(gòu)，重新喚醒了硬通貨黃金。

　　本輪金價(jià)上漲或是對現(xiàn)行國際貨幣體系的一次清算，將加速國際貨幣體系的重構(gòu)。

　　黃金的漲幅與全球貨幣的超發(fā)，全球印鈔的軍備競賽相比，可能還只是“小巫見大巫”。

　　THE END

　　來源： 米筐投資（ID：mikuangtouzi）作者：老范

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