經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 記者 鄭淯心6月21日，飛天茅臺(tái)的市場(chǎng)價(jià)又跌了10塊錢，最新市場(chǎng)價(jià)格為2250元/瓶。

飛天茅臺(tái)在年初創(chuàng)下價(jià)格高點(diǎn)2700元/瓶之后，一直處于震蕩狀態(tài)，自4月開始下跌，并在最近一個(gè)月加速下跌。這是飛天茅臺(tái)近3年持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的下跌。

茅臺(tái)酒價(jià)格下跌，引發(fā)了市場(chǎng)的“蝴蝶效應(yīng)”——拍賣市場(chǎng)流拍率上升，收藏者觀望情緒濃厚，典當(dāng)金額下降，黃牛暫停收貨……

6月13日，在保利春拍的貴州茅臺(tái)酒專場(chǎng)上，全場(chǎng)132件拍品中，僅有11件成交，流拍率達(dá)到了91.67%，總成交額為21.46萬(wàn)元。上一次即2023年保利秋拍上，流拍率是69%左右，2023年保利春拍，流拍率也是如此。

流拍率提高的同時(shí)，老酒的價(jià)格也在下降。去年保利秋拍上一組6瓶裝的1990年的鐵蓋貴州茅臺(tái)酒的拍賣價(jià)為22.43萬(wàn)元，今年同樣的產(chǎn)品在春拍上的預(yù)估價(jià)是16.2萬(wàn)元至21萬(wàn)元，卻也流拍了。

圍繞茅臺(tái)老酒市場(chǎng)，收藏圈人士也在觀望。中國(guó)酒類流通協(xié)會(huì)收藏與市場(chǎng)專業(yè)委員會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼執(zhí)行秘書長(zhǎng)、曾品堂創(chuàng)始人曾宇稱，茅臺(tái)新酒目前正處于價(jià)格下行階段，這也影響了老酒的價(jià)格。10年前的飛天茅臺(tái)售價(jià)僅比今年新酒高出500元。在當(dāng)前階段，收藏茅臺(tái)產(chǎn)品并不是一種好的理財(cái)方式。

北京多家典當(dāng)行給出的2024年53度飛天茅臺(tái)的典當(dāng)金額，已觸及市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)1499元/瓶。多家典當(dāng)行負(fù)責(zé)人對(duì)記者稱，這是自他們接收飛天茅臺(tái)作為質(zhì)押物以來(lái)，首次遇到的情況。

正逢電商“618”大促，有商家發(fā)貨周期長(zhǎng)疊加茅臺(tái)酒價(jià)格下跌，使得茅臺(tái)酒成為一種虧錢的期貨產(chǎn)品，不少“黃?！币餐Ｖ沽嘶厥彰┡_(tái)酒。

把貴州茅臺(tái)作為10大重倉(cāng)股的前海開源基金經(jīng)理?xiàng)畹慢堈f(shuō)，近期飛天茅臺(tái)的價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，與消費(fèi)需求不足和對(duì)未來(lái)收入預(yù)期的不確定性有關(guān)。

作為白酒行業(yè)中唯一實(shí)際銷售價(jià)高于市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)的產(chǎn)品，飛天茅臺(tái)的價(jià)格也是當(dāng)前白酒行業(yè)重要的觀察指標(biāo)，一直被視為白酒廠商定價(jià)的基準(zhǔn)。茅臺(tái)酒價(jià)格的下跌因此也引發(fā)了其他白酒產(chǎn)品價(jià)格的下降。

一位貴州茅臺(tái)的投資者擔(dān)憂，高端白酒的提價(jià)邏輯已經(jīng)受到?jīng)_擊，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俚南禄赡苤皇菚r(shí)間問題。

6月，貴州茅臺(tái)（600519.SH）的市值蒸發(fā)超過(guò)千億元。截至6月21日收盤，貴州茅臺(tái)的股價(jià)跌破1500元/股，創(chuàng)下2023年以來(lái)的最低點(diǎn)。

冷清的拍賣會(huì)

6月13日，在保利春拍的貴州茅臺(tái)酒專場(chǎng)上，張強(qiáng)注意到現(xiàn)場(chǎng)上座率并不高，大約有一半兒空著。拍賣會(huì)從2001年的陳年貴州茅臺(tái)酒（15年）開始，前14件拍品均未成交。直到第15件拍品——一套2022年50毫升裝的5瓶貴州茅臺(tái)酒（俗稱“小白條”）套裝出現(xiàn)，才打破了流拍的局面。該套裝的預(yù)估價(jià)為2300至3300元，最終以2645元成交。緊接著，另一套同年的50毫升裝5瓶貴州茅臺(tái)酒也以2645元成交。

隨后，又陸續(xù)有9件拍品成交。其中，成交價(jià)最高的是2011年的4瓶1升裝茅臺(tái)酒，預(yù)估價(jià)在36000元至43000元之間，最終以41000元成交。還有2010年的兩瓶貴州茅臺(tái)酒（貴賓）以18400元成交，成為全場(chǎng)唯一成交價(jià)高于估價(jià)的產(chǎn)品。

2023年12月，在保利秋拍的貴州茅臺(tái)酒專場(chǎng)上，一組20世紀(jì)80年代中期的“飛天牌”貴州茅臺(tái)酒6瓶，以及一組1990年、1994年的鐵蓋貴州茅臺(tái)酒6瓶等產(chǎn)品均以20多萬(wàn)元的價(jià)格成交。

王楠鵬委托給保利拍賣行的拍品成交不多，但他也能理解，今年的市場(chǎng)行情不佳，不僅茅臺(tái)酒價(jià)格下跌，房產(chǎn)也在下跌，許多產(chǎn)品即使降價(jià)也難以促進(jìn)銷售。

馮康是一名茅臺(tái)收藏愛好者，他每年都參與春拍和秋拍，今年他參加了北京的兩場(chǎng)貴州茅臺(tái)酒拍賣會(huì)，發(fā)現(xiàn)上座率、成交率和價(jià)格都不如去年秋拍。盡管身邊不少收藏圈的朋友不看好眼下的行市，認(rèn)為應(yīng)該“買漲不買跌”，但馮康堅(jiān)信金錢買不到時(shí)間，稀缺的老酒仍具有收藏價(jià)值。在5月的嘉德春拍貴州茅臺(tái)酒拍賣會(huì)上，他還是以51.75萬(wàn)元的價(jià)格拍下了一瓶1966年產(chǎn)的全棉紙五星茅臺(tái)酒。

馮康的理由是，1966年是一個(gè)特殊年份，茅臺(tái)酒廠的產(chǎn)量較少，該產(chǎn)品比1950年代的茅臺(tái)酒更為稀缺。此外，他已有450多個(gè)品種的貴州茅臺(tái)酒藏品，正好缺少這一款。他還認(rèn)為，考慮到2021年該產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)約為80萬(wàn)元，此次購(gòu)買的價(jià)格非常劃算。

2010年，曾宇撰寫了《陳年白酒收藏投資指南》，在他的記憶里，當(dāng)時(shí)的白酒圈還沒有老酒的概念，也沒有圍繞老酒投資收藏的產(chǎn)業(yè)鏈。

同年，中國(guó)白酒釀造大師季克良在《茅臺(tái)酒收藏》一書的序言中寫道：茅臺(tái)酒的收藏已成為文化享受和投資保值的重要領(lǐng)域，并迎來(lái)了最佳的發(fā)展時(shí)機(jī)。

老酒圈最初由一批對(duì)老酒文化感興趣的人組成，他們研究、購(gòu)買老酒，出版書籍介紹老酒，逐漸形成了包括展示、回收、拍賣等環(huán)節(jié)的老酒產(chǎn)業(yè)鏈。黃牛、拍賣行也紛紛加入這個(gè)圈子，一些收藏者甚至建立了茅臺(tái)老酒展示館和博物館，貴州茅臺(tái)也同時(shí)推出了品藏館等銷售渠道。

老酒產(chǎn)品的定價(jià)最初是參照書中的定價(jià)。曾宇解釋說(shuō)，書中的定價(jià)是基于歷史成交價(jià)，對(duì)于那些沒有成交記錄的孤品，定價(jià)依據(jù)于經(jīng)驗(yàn)。后來(lái)，老酒產(chǎn)品的定價(jià)受到品牌、度數(shù)、規(guī)模等因素的影響，一些老酒甚至有了價(jià)格曲線圖作為參考，個(gè)人的定價(jià)很難干預(yù)市場(chǎng)。

自2017年以來(lái)，隨著醬酒熱度的快速上升，大量資金涌入，推動(dòng)了貴州茅臺(tái)酒價(jià)格的上漲，老酒價(jià)格也一路攀升，直至2021年達(dá)到高點(diǎn)。

中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)老酒市場(chǎng)指數(shù)》報(bào)告顯示，自2010年以來(lái)，老酒市場(chǎng)經(jīng)歷了顯著的增長(zhǎng)，特別是2016年到2018年間，市場(chǎng)規(guī)模幾乎翻了一倍。到了2021年，達(dá)到千億級(jí)別。來(lái)自艾利艾智庫(kù)的數(shù)據(jù)顯示，目前老酒存量市場(chǎng)的規(guī)模已經(jīng)突破萬(wàn)億，成為中國(guó)最大的民間收藏市場(chǎng)之一。

曾宇指出，茅臺(tái)老酒價(jià)格之所以上漲，是因?yàn)槭詹卣邔?duì)老酒的口感、品質(zhì)和文化價(jià)值的認(rèn)可，老酒作為投資品的稀缺性逐漸被市場(chǎng)所認(rèn)識(shí)，酒廠、酒商和消費(fèi)者在這一過(guò)程中共同推動(dòng)了價(jià)格上漲，每個(gè)環(huán)節(jié)都能獲得利潤(rùn)。

馮康則回憶說(shuō)，2021年的老酒市場(chǎng)熱度很高，他看中的產(chǎn)品往往無(wú)法砍價(jià)，因?yàn)橥诳硟r(jià)的瞬間就被其他人買走了。

王楠鵬2021年成立了商貿(mào)公司，開始向拍賣公司供貨。在與拍賣行合作的第一場(chǎng)貴州茅臺(tái)酒拍賣會(huì)上，他就獲得了上千萬(wàn)的利潤(rùn)。

但從2022年秋拍開始，王楠鵬就感覺到茅臺(tái)酒的銷量和價(jià)格都在下滑，到了今年春拍，流拍率進(jìn)一步提高、價(jià)格繼續(xù)下降。這些老酒是其家族在過(guò)去10年間購(gòu)買的藏品。一開始，收藏茅臺(tái)酒是一種愛好，后來(lái)也成為其家族的投資之一，高峰期一度有價(jià)值數(shù)億元的茅臺(tái)藏品。

而近期，王楠鵬家族的茅臺(tái)老酒以出售為主，買入較少。

黃牛退出

部分黃牛因虧損，正在退出茅臺(tái)二手回收市場(chǎng)。

一位黃牛在6月1日購(gòu)入了茅臺(tái)酒，6月7日收到貨物時(shí)，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格已從4800元的售賣價(jià)跌至4700元。6月13日，飛天茅臺(tái)的回收價(jià)格為2300元一瓶，而他之前以4755元的價(jià)格購(gòu)入了兩瓶，又虧損了155元。4月份，他虧損了4000元，5月份雖然情況有所好轉(zhuǎn)，但月底還是虧損了2000元。他稱，6月虧損更加嚴(yán)重。他觀察到，這個(gè)月有很多黃牛因?yàn)樘潛p而退出市場(chǎng)。

在茅臺(tái)酒的銷售市場(chǎng)中，貴州茅臺(tái)官方提供的渠道包括直銷和批發(fā)兩種，涵蓋經(jīng)銷商、直營(yíng)店、i茅臺(tái)、電商平臺(tái)、超市等。貴州茅臺(tái)對(duì)這些渠道擁有直接的管理權(quán)。除了這些正規(guī)銷售渠道外，還存在一些非正規(guī)渠道。例如，黃牛主要通過(guò)倒賣獲利，而社會(huì)酒商則以煙酒行為主，他們通常從經(jīng)銷商或黃牛手中購(gòu)買酒水。

在每年的促銷時(shí)節(jié)，黃牛圈會(huì)形成一個(gè)獨(dú)特的“擼貨”生態(tài)。電商平臺(tái)發(fā)放百億補(bǔ)貼給參與活動(dòng)的店鋪，店鋪以低價(jià)銷售產(chǎn)品，消費(fèi)者購(gòu)買后再轉(zhuǎn)手賣給黃牛，黃牛再將酒水回收并可能再次銷售給平臺(tái)店鋪，形成一種循環(huán)。

今年，這個(gè)生態(tài)圈出現(xiàn)了兩個(gè)變化：一是有電商商家將發(fā)貨周期延長(zhǎng)；二是茅臺(tái)酒的價(jià)格出現(xiàn)了下跌。

黃牛的生意模式依賴于快進(jìn)快出來(lái)賺取差價(jià)，如果停止收貨和出貨，他們將面臨資金壓力，甚至可能出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

發(fā)貨周期的延長(zhǎng)和茅臺(tái)酒價(jià)格的下降，導(dǎo)致茅臺(tái)酒變成了虧本的期貨產(chǎn)品，這引起了黃牛的不滿。他們開始在電商平臺(tái)向商家索要發(fā)票，如果商家拒絕，就要求賠償。

一位在電商平臺(tái)開店的經(jīng)銷商稱，在“618”期間，店鋪賣出了3萬(wàn)多瓶飛天茅臺(tái)，但被退回了2萬(wàn)多瓶。飛天茅臺(tái)的發(fā)票開票率從平時(shí)的10%提升至70%—80%?！?18”活動(dòng)結(jié)束后，由于價(jià)格下跌和資金占用壓力，記者詢問的幾位黃牛都對(duì)收貨持謹(jǐn)慎態(tài)度。

連鎖反應(yīng)

飛天茅臺(tái)的價(jià)格被視為白酒行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，也是其他酒廠定價(jià)時(shí)的重要參考依據(jù)。在第110屆全國(guó)糖酒會(huì)上，許多酒廠的新產(chǎn)品定價(jià)參考了飛天茅臺(tái)的市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)，如1399元、1299元等，這些價(jià)格略低于飛天茅臺(tái)的市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)。

飛天茅臺(tái)價(jià)格的下跌，也帶動(dòng)了其他白酒品牌的下降。市場(chǎng)調(diào)研中，記者發(fā)現(xiàn)第八代經(jīng)典五糧液的價(jià)格已從3個(gè)月前的940元/瓶回落至860元/瓶，國(guó)窖1573、國(guó)臺(tái)、習(xí)酒等其他品牌的產(chǎn)品價(jià)格也有所下調(diào)。

一位來(lái)自茅臺(tái)鎮(zhèn)的酒企負(fù)責(zé)人稱，他們希望茅臺(tái)酒的價(jià)格能夠回升，以便于他們自己的產(chǎn)品能有更大的定價(jià)空間。北京市一家老酒收藏館的負(fù)責(zé)人則建議，消費(fèi)者不要急于收藏老酒，茅臺(tái)酒的炒作現(xiàn)象不會(huì)持久，預(yù)計(jì)價(jià)格還會(huì)進(jìn)一步下跌，因?yàn)閰⑴c的人和資金正在減少。

遵義市某酒類包裝企業(yè)的負(fù)責(zé)人透露，隨著酒價(jià)下跌，開發(fā)新酒的利潤(rùn)減少，今年他的包裝廠訂單量下降了30%。

茅臺(tái)新動(dòng)作

有消息傳出，貴州茅臺(tái)在湖南、安徽等地舉行了經(jīng)銷商會(huì)議。然而，一位茅臺(tái)經(jīng)銷商向記者透露，這些會(huì)議實(shí)際上是聯(lián)誼性質(zhì)的，并沒有貴州茅臺(tái)的銷售人員參與，整體氣氛輕松，并未深入討論市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性問題。

6月12日，茅臺(tái)集團(tuán)黨委書記、董事長(zhǎng)張德芹在深圳主持了廣東省渠道商座談會(huì)。他在會(huì)上指出，品牌價(jià)格會(huì)隨著市場(chǎng)供需關(guān)系、消費(fèi)者購(gòu)買力以及品牌自身定位的變化而波動(dòng)。緊接著，張德芹帶隊(duì)訪問香港，向國(guó)際渠道商承諾將持續(xù)加大對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的投入。

張德芹自上任以來(lái)，就展現(xiàn)出對(duì)經(jīng)銷商的積極態(tài)度。5月，在貴州茅臺(tái)浙閩蘇3省經(jīng)銷商座談會(huì)上，張德芹強(qiáng)調(diào)：“經(jīng)銷商是茅臺(tái)的家人，是茅臺(tái)成長(zhǎng)路上的重要支撐?！?/P>

一位茅臺(tái)經(jīng)銷商稱，無(wú)論是經(jīng)銷商還是黃牛，都無(wú)法直接影響茅臺(tái)酒的價(jià)格，供需關(guān)系才是關(guān)鍵決定因素。從需求端來(lái)看，白酒庫(kù)存壓力大，消費(fèi)者購(gòu)買力不如往年。從供給端來(lái)看，貴州茅臺(tái)仍在擴(kuò)大生產(chǎn)，茅臺(tái)酒的產(chǎn)量從2018年的4.97萬(wàn)噸增加到2023年的5.72萬(wàn)噸，增長(zhǎng)了15%。

6月，北京、山東、上海等多地的直營(yíng)店暫停接受企業(yè)申購(gòu)1499元飛天茅臺(tái)的訂單，同時(shí)，“巽風(fēng)酒”數(shù)字藏品的合成行權(quán)也宣布暫停。

白酒分析師蔡學(xué)飛認(rèn)為，從貴州茅臺(tái)的一系列動(dòng)作可以看出，公司的整體策略是減少供給、擴(kuò)大需求、追加費(fèi)用，加大對(duì)市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商的扶持力度，加快產(chǎn)品開瓶率，提高產(chǎn)品動(dòng)銷率。

這些動(dòng)作之后，茅臺(tái)酒的價(jià)格和貴州茅臺(tái)的股價(jià)仍在下跌。

茅臺(tái)酒還有大量社會(huì)庫(kù)存。2022年，首屆茅臺(tái)品藏家聯(lián)誼活動(dòng)上發(fā)布的《茅臺(tái)老酒市場(chǎng)研究報(bào)告摘要》顯示，茅臺(tái)往年酒市場(chǎng)規(guī)模約為8500億元。這些庫(kù)存的釋放也將對(duì)茅臺(tái)酒的價(jià)格產(chǎn)生影響。

曾宇將茅臺(tái)的庫(kù)存比作堰塞湖，隨著茅臺(tái)酒產(chǎn)量的增加，市場(chǎng)上的投放量也在增加，但消耗量減少，導(dǎo)致庫(kù)存水位上升。貴州茅臺(tái)只能通過(guò)加強(qiáng)管理來(lái)控制這一局面。他認(rèn)為，茅臺(tái)品藏館渠道的建立，有助于轉(zhuǎn)移部分社會(huì)庫(kù)存，便于貴州茅臺(tái)進(jìn)行管理，確保這些庫(kù)存處于可控狀態(tài)。但與龐大的社會(huì)庫(kù)存相比，可控的規(guī)模仍顯不足。

盤古智庫(kù)高級(jí)研究員江瀚稱，如果市場(chǎng)對(duì)茅臺(tái)酒長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)的預(yù)期減弱，其作為收藏品的價(jià)值也將受到影響，進(jìn)而影響價(jià)格支撐。

上述茅臺(tái)經(jīng)銷商則向記者表示，對(duì)于貴州茅臺(tái)而言，產(chǎn)品賣給經(jīng)銷商后，收入已經(jīng)計(jì)入報(bào)表。市場(chǎng)上茅臺(tái)酒價(jià)格的漲跌，對(duì)公司的影響有限，主要影響的是經(jīng)銷商的利益。但如果市場(chǎng)價(jià)的下跌引發(fā)市場(chǎng)恐慌，影響茅臺(tái)的品牌價(jià)值，貴州茅臺(tái)可能會(huì)采取更多措施進(jìn)行干預(yù)。

（應(yīng)受訪者要求，張強(qiáng)、王楠鵬為化名）