6月25日，“泰山啤酒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱‘泰山啤酒’）若2024年6月30日前未完成合格IPO，其控股股東虎彩集團(tuán)有限公司需按協(xié)議回購(gòu)股權(quán)”的消息傳出。

泰山啤酒正常經(jīng)營(yíng)、招商是否受到影響？近年經(jīng)營(yíng)狀況如何？其實(shí)控人是否有能力回購(gòu)股權(quán)？泰山啤酒IPO之路是否順暢？這些問(wèn)題引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

泰山啤酒是否曾規(guī)劃IPO？

泰山啤酒前身1979年成立的泰安市啤酒廠，1998年改制為泰山生力源集團(tuán)啤酒有限公司，2000年與香港恒捷印務(wù)有限公司合資成立泰山啤酒，最終由虎彩集團(tuán)有限公司成為其大股東。

2019年，泰安市泰鷹財(cái)建股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（簡(jiǎn)稱“泰鷹財(cái)建”）代表泰安國(guó)資投資8000萬(wàn)元，獲得泰山啤酒10%的股權(quán)，該投資用于產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)改造及購(gòu)買設(shè)備等。這一投資使泰山啤酒的注冊(cè)資本增至3.47億元，并將其估值提升至8億元。

2021年，泰山啤酒的資本之路加速推進(jìn)。

天眼查顯示，當(dāng)年3月，該公司宣布獲得華人文化集團(tuán)（CMCCapitalPartnersHKLimited，簡(jiǎn)稱“CMC資本”）獨(dú)家投資超過(guò)6億元。CMC資本是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的傳媒娛樂集團(tuán)，此次投資為泰山啤酒提供了資金支持，也帶來(lái)了豐富的媒體和營(yíng)銷資源。通過(guò)這次投資，CMC資本獲得了泰山啤酒16.64%的股份，使泰山啤酒的估值超過(guò)36億元。

短短四個(gè)月后，中信系投資平臺(tái)信金資本通過(guò)嘉興順盈股權(quán)投資合伙企業(yè)注資泰山啤酒，出資473.52萬(wàn)元，獲得1.52%的股份。泰山啤酒董事長(zhǎng)陳成穩(wěn)介紹，這兩次融資實(shí)質(zhì)為同一輪融資，由CMC領(lǐng)投、信金資本跟投。

目前，泰山啤酒的股東結(jié)構(gòu)中，虎彩集團(tuán)仍占主導(dǎo)地位，持股比例達(dá)73%。CMC資本以18.48%的持股比例位居第二大股東。嘉興順盈股權(quán)投資合伙企業(yè)持有泰山啤酒1.52%的股份，為第五大股東。

據(jù)公開報(bào)道，2021年3月簽署的一份對(duì)賭協(xié)議涉及虎彩文化用品有限公司（虎彩集團(tuán)曾用名）、CMCTarzanHoldingsLimited（CMC資本）、北京信泰順盈企業(yè)管理合伙企業(yè)（信金資本）和泰山啤酒。協(xié)議內(nèi)容包括對(duì)泰山啤酒的投資入股和上市對(duì)賭約定。CMC資本和信金資本分別以不超過(guò)6.1億元和5000萬(wàn)元的對(duì)價(jià)，獲得泰山啤酒18.4848%和1.5152%的股份。若泰山啤酒未在2024年6月30日前完成合格IPO，CMC資本和信金資本有權(quán)要求虎彩集團(tuán)和創(chuàng)始人股東按約定價(jià)格回購(gòu)股份，贖回金額含6億元投資款及12%年化利息，贖回義務(wù)人須在30日內(nèi)支付。

如今，泰山啤酒的IPO進(jìn)展沒有公開消息。25日下午，新黃河·大魚財(cái)經(jīng)記者致電泰山啤酒，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

2021年3月簽署對(duì)賭協(xié)議后，當(dāng)年9月，陳成穩(wěn)在接受媒體采訪時(shí)公開表示，泰山啤酒暫無(wú)IPO規(guī)劃，“相比行業(yè)巨頭，泰山啤酒目前還略顯弱小。”令人不解的是，不到一個(gè)月后，中泰證券泰安分公司與泰安市擬上市企業(yè)簽訂上市合作協(xié)議，泰山啤酒參加了簽約。

2023年2月，據(jù)彭博社報(bào)道，泰山啤酒正考慮在香港進(jìn)行首次公開募股（IPO），可能籌資2億至3億美元。此后，再也沒有出現(xiàn)泰山啤酒IPO的消息。2023年9月，陳成穩(wěn)在視頻號(hào)推出“穩(wěn)叔說(shuō)酒”首期視頻，下面有加盟商詢問(wèn)“該上市了吧”，陳成穩(wěn)未做回應(yīng)。

泰山啤酒仍在正常招商

市場(chǎng)擔(dān)心的是，若對(duì)賭上市失敗，是否會(huì)影響泰山啤酒正常經(jīng)營(yíng)？其近年來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況如何？

6月25日晚，陳成穩(wěn)照例在其個(gè)人自媒體發(fā)布了一段約1分鐘長(zhǎng)的短視頻，3天前，他曾發(fā)布過(guò)一段泰山啤酒的廣告。

陳成穩(wěn)推介泰山啤酒不遺余力。從去年9月至今，其自媒體“穩(wěn)叔說(shuō)酒——泰山原漿啤酒”合集發(fā)布了137段視頻，絕大部分視頻由其本人出鏡，講述泰山啤酒的發(fā)展經(jīng)歷、招募加盟商。

截至目前，泰山啤酒有3000多家啤酒專營(yíng)連鎖門店。新黃河·大魚財(cái)經(jīng)記者比對(duì)發(fā)現(xiàn)，根據(jù)泰山原漿啤酒公眾號(hào)披露的信息，2022年9月30日泰山原漿啤酒門店數(shù)量已達(dá)3028家。而2023年末，泰山啤酒門店數(shù)為3160家。這意味著，15個(gè)月的時(shí)間，泰山原漿啤酒門店數(shù)量?jī)H增長(zhǎng)了132家。與2022年一年開店1200家相比，2023年以來(lái)開店速度明顯放緩。

泰山原漿啤酒公眾號(hào)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年4月和5月新增門店256家，6月簽約158家。近期拓店增速略有提升。

2016年，泰山啤酒定下了“千城萬(wàn)店”的目標(biāo)，現(xiàn)在來(lái)看，距離這一目標(biāo)還很遙遠(yuǎn)。此前，陳成穩(wěn)預(yù)計(jì)，在廣東實(shí)現(xiàn)2000-3000家門店，才能滿足當(dāng)?shù)叵M(fèi)者對(duì)泰山啤酒的基本需求。5月，廣東中山等部分地區(qū)的消費(fèi)者仍無(wú)法買到泰山原漿。不少消費(fèi)者提到，泰山原漿的專營(yíng)模式存在弊端，啤酒主要消費(fèi)者年輕人深夜想下單的時(shí)候，大部分泰山啤酒門店已休息。

門店擴(kuò)張減速的同時(shí)，泰山原漿啤酒的品質(zhì)也在遭到消費(fèi)者質(zhì)疑。在陳成穩(wěn)發(fā)布的短視頻下面，一名北京網(wǎng)友表示，2023年的啤酒沒有去年的香氣了，另一名陜西網(wǎng)友則表示，7天原漿的口感一年不如一年。部分山東消費(fèi)者也提到了泰山原漿啤酒的濃稠度、香氣不如往年。面對(duì)客戶對(duì)配料表中添加果膠的質(zhì)疑，陳成穩(wěn)并沒有正面回應(yīng)。

泰山啤酒不少招商經(jīng)理已注意到了公司的對(duì)賭協(xié)議。但在他們看來(lái)，那些內(nèi)容與公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、招商加盟沒有關(guān)系，“那點(diǎn)錢算什么，公司一年產(chǎn)值幾十億元?！币幻猩探?jīng)理說(shuō)。據(jù)稱，泰山啤酒會(huì)如期參加6月28日在濟(jì)南舉行的2024（第八屆）中酒展，還將對(duì)加盟商推出優(yōu)惠政策。

實(shí)控人公司卷入欠薪風(fēng)波，關(guān)聯(lián)公司面臨退市

按照對(duì)賭協(xié)議，陳成穩(wěn)和虎彩集團(tuán)或?qū)⑻统稣娼鸢足y回購(gòu)股份。近期，陳成穩(wěn)控制的虎彩集團(tuán)卷入了欠薪風(fēng)波。

在東莞市陽(yáng)關(guān)熱線問(wèn)政平臺(tái)，今年6月12日有網(wǎng)友留言稱，虎彩集團(tuán)不按時(shí)發(fā)放工資、不遵循勞動(dòng)法對(duì)被裁員工賠償。松山湖黨建工作辦公室（組織人事局）介入?yún)f(xié)調(diào)后，6月24日留言者仍未收到工資。至少兩名疑為虎彩集團(tuán)的員工在這份問(wèn)政信息下面回復(fù)，“被虎彩集團(tuán)強(qiáng)制待崗放假了，不發(fā)工資，還要求出勤打卡”。有人表示，這次開除100多人，按照HR說(shuō)法，不簽協(xié)議，那么全部強(qiáng)制放假。

天眼查顯示，2023年7月7日，虎彩集團(tuán)將泰山啤酒的7209萬(wàn)股股份質(zhì)押給了CMC，同日還把590萬(wàn)股和390萬(wàn)股分別質(zhì)押給了嘉興順盈股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、廣東萬(wàn)澤管理咨詢中心（有限合伙）。

從公開的年報(bào)來(lái)看，泰山啤酒“兄弟公司”的日子并不好過(guò)，甚至面臨退市。和泰山啤酒一樣，新三板上市公司虎彩印藝也是虎彩集團(tuán)旗下的核心子公司。泰山啤酒與虎彩印藝之間存在緊密的聯(lián)系，它們共同隸屬于虎彩集團(tuán)有限公司，由陳成穩(wěn)和譚運(yùn)章夫婦實(shí)際控制。泰山啤酒持有虎彩印藝7.02%的股份，兩家公司之間還進(jìn)行著關(guān)聯(lián)交易。

2023年，虎彩印藝實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.64億元，同比下降16.96%，凈虧損1.53億元，虧損同比擴(kuò)大47.98%，基本每股收益為-0.38元。2018年以來(lái)，虎彩印藝連年虧損。

2023年年報(bào)中，虎彩印藝提到，該公司主營(yíng)煙標(biāo)業(yè)務(wù)發(fā)展依賴于煙草行業(yè)政策，隨著國(guó)家對(duì)煙草行業(yè)生產(chǎn)、銷售監(jiān)管及控?zé)熈Χ鹊热找孚厙?yán)，以及各中煙公司煙草成本管控、招投標(biāo)流程趨嚴(yán)，加之公眾禁煙意識(shí)不斷提高，都將直接影響市場(chǎng)對(duì)煙標(biāo)的需求量及煙標(biāo)產(chǎn)品毛利率，進(jìn)而對(duì)該公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。該公司的按需出版印刷及個(gè)性化包裝印刷業(yè)務(wù)雖經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，但拓展仍不及預(yù)期，存在開拓不成功或持續(xù)虧損風(fēng)險(xiǎn)。

為了降低公司運(yùn)營(yíng)成本，提高經(jīng)營(yíng)決策效率，虎彩印務(wù)在6月18日的董事會(huì)上審議通過(guò)了擬申請(qǐng)公司股票在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌的議案。隨后，股價(jià)大跌，自2024年6月21日至6月24日，該公司股票收盤價(jià)在兩個(gè)有成交的交易日內(nèi)累計(jì)跌幅達(dá)到66.667%。

記者:杜林 編輯:俞丹 校對(duì):冬平