用一句話總結銅價過去一段時間的走勢：導致銅價過去一段時間下跌的原因有海外交易所持續(xù)大幅累庫、中國需求表現(xiàn)平平和衰退交易等，而中國去庫速度加快、美國經濟數據回暖、供應擾動加大和降息預期升溫驅動價格企穩(wěn)反彈。當降息不再是防止衰退的借口，銅價將王者歸來嗎？想獲取更多期貨T+0、多空雙向學習資料？【后臺私x我】即可領??！

降息不再是防止衰退的借口？

展望后市，從宏觀上看，前期風險資產大幅回落和美國就業(yè)市場降溫、通脹進一步下滑都支持美聯(lián)儲貨幣政策轉向。8月23日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上的講話表示，美聯(lián)儲“在恢復物價穩(wěn)定方面已經取得了顯著進展”，同時表示“現(xiàn)在是調整政策的時候了。前進的方向很明確，降息的時機和速度取決于未來的數據、不斷變化的前景和風險的平衡”，資本市場解讀美聯(lián)儲“降息在即”。掉期市場對2024年底前降息總量的預測保持不變在約為98個基點，其中9月降息25個基點的概率也保持穩(wěn)定。

從歷史上降息與銅價的表現(xiàn)看，1990年以來美聯(lián)儲共進行的5輪降息中，降息前和降息初期，銅價表現(xiàn)中性偏漲；降息中銅價通常都有一定的下探風險，特別是降息幅度加快的時候，比如單次降息達到75BP或者100BP，這時候對應經濟的風險事件（如2008年和2020年），銅價都出現(xiàn)了加速下跌的情況；降息后銅價通常是見底回升的走勢。當前，在美聯(lián)儲即將降息的時間節(jié)點，情緒上對銅價相對積極。

供減需增，提振市場情緒！

供應擾動邊際減少，但銅礦供需關系偏緊的狀況并未改變?？傮w礦端表現(xiàn)為短期供需邊際寬松，中期仍有收緊預期。

國內供需方面，前期去庫動力主要來自價格回落后下游的訂單改善和再生銅替代減少對于精煉銅需求的提振。隨著傳統(tǒng)旺季到來以及政府債發(fā)行速度加快，銅下游消費預計仍將保持一定的韌性。

海外供需方面，從美國和歐元區(qū)制造業(yè)PMI初值看，海外主要經濟體制造業(yè)存在一定的收縮壓力，對應銅需求預期偏弱。但過去一段時間海外交易所庫存的增加主要源自中國出口增加以及前期跨市場套利引起的出口目的地變化，當前隨著國內銅價相對走強，出口已有不小程度的走弱，這或許意味著海外累庫的壓力下降，庫存對銅價的壓力有望減輕。

凈多資金卷土重來！

持倉方面，近期幾大交易所銅期貨凈多持倉均有企穩(wěn)回升的跡象。COMEX市場的CFTC基金凈多持倉比例止跌回升，8月20日凈多持倉比例反彈至5.9%；LME市場銅的投資基金凈持倉也有所企穩(wěn)，同時商業(yè)企業(yè)凈持倉繼續(xù)縮減，產業(yè)看空情緒減弱；國內滬銅市場類似，雖然滬銅期貨持倉量變化不大，但凈多持倉跟隨銅價同步攀升。持倉變化說明銅價的反彈得到了資金的支持。

銅價將王者歸來嗎？

從宏觀上看，前期風險資產大幅回落和美國就業(yè)市場降溫、通脹進一步下滑都支持美聯(lián)儲貨幣政策轉向。當前在美聯(lián)儲即將降息的時間節(jié)點，情緒上對銅價相對積極。銅礦端，二季度主要銅礦企業(yè)生產報告顯示全球銅礦供應預期有所下調，礦端表現(xiàn)為短期供需邊際寬松，中期仍有收緊預期。國內供需方面，銅價連續(xù)反彈后中國精煉銅庫存去化動力預計減弱，但同時也要看到，隨著傳統(tǒng)旺季到來以及政府債發(fā)行速度加快，銅下游消費預計仍將保持一定的韌性。海外供需方面，主要經濟體制造業(yè)PMI反映出銅需求預期偏弱，但海外累庫壓力趨于下降，庫存對銅價的壓力有望減輕?？傮w預計銅價有望延續(xù)震蕩偏漲的走勢，銅期貨持倉變化亦表明資金對行情的支持。