文/謝逸楓

2024年8月金融數(shù)據(jù)9月13日公布，前8月人民幣貸款新增14.43萬億元，M1連續(xù)5月負(fù)增長，4月下降1.4%、5月下降4.2%、6月下降5.0%、7月下降6.6%、8月下降7.3%。8月M2增長6.3%，與上月持平，M1M2剪刀差連續(xù)8個(gè)月擴(kuò)大。

前8月人民幣存款新增12.88萬、前7月10.66萬億元、前6月11.46萬億元、前5月9萬億元、前4月7.32萬億元、一季度11.24萬億元、前2月6.44萬億元。其中住戶存款新增9.65萬億元、前7月8.94萬億元、前6月9.27萬億元、前5月7.13萬億元、前4月6.71萬億元、一季度8.56萬億元、前2月3.2萬億元。

其中前8月非金融企業(yè)人民幣存款減少2.88萬億元（前7月3.23萬億元），財(cái)政性人民幣存款增加9606億元（前7月4019億元），非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款增加3.59萬億元（前7月2.96萬億元）。這一現(xiàn)象反映出居民的消費(fèi)信心逐步修復(fù)，開始花錢，企業(yè)投資逐漸修復(fù)，擴(kuò)大投資。

過去幾年住戶存款暴增，驚為天人。2020年住戶存款增加11.3萬億元、2021年住戶存款增加9.9萬億，2022年住戶存款17.8萬億，2023年住戶存款增加16.67萬億元，2024前8月住戶存款新增9.65萬億元，預(yù)計(jì)全年超過2020年-2021年。

前8月金融數(shù)據(jù)顯示，8月末本外幣貸款余額256.24萬億元，同比增長8%。8月末人民幣貸款余額252.02萬億元，同比增長8.5%。8月末本外幣存款余額303.21萬億元，同比增長6.6%。8月末人民幣存款余額297.14萬億元，同比增長6.6%。

本外幣存款余額減去貸款余額，只有46.97萬億元了。8月末人民幣存款余額297.14萬億元，同比增長6.6%，人民幣存款余額減去貸款余額，只有45.12萬億元了。人均只有3.2萬元現(xiàn)金，說明低收入人群多。

當(dāng)務(wù)之急是應(yīng)該擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量，也可以通過貨幣工具增加市場的流動(dòng)性，應(yīng)該擴(kuò)張貨幣，不是萎減。其次是增加居民收入，通過減少稅收，增加就業(yè)崗位，減少企業(yè)稅收和下降經(jīng)營和投資成本，振興經(jīng)濟(jì)，恢復(fù)信心。

M1、M2的增速，反映出購買力、消費(fèi)、投資的強(qiáng)度。M1反映著經(jīng)濟(jì)中的現(xiàn)實(shí)購買力，M2不僅反映現(xiàn)實(shí)的購買力，還反映潛在的購買力。若M1過快，則消費(fèi)和終端市場活躍。若M2過快，則投資和中間市場活躍。

M2過高而M1過低，投資過熱、需求不旺，有危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。M1過高M(jìn)2過低，需求強(qiáng)勁、投資不足，有漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn)?？梢該?jù)此判定貨幣政策的調(diào)整、變化。目前M2比M1高，說明政府投資意愿強(qiáng)，市場需求萎縮。

一是M1連續(xù)5月負(fù)增長，M2增速持平。

8月末M2余額305.05萬億元,同比增長6.3%（7月6.3%，6月6.2%、5月7%、4月7.2%、3月8.3%、2月8.7%、1月8.7%），持平。8月末M1余額63.23萬億元,同比下降7.3%（7月下降6.6%、6月下降5%、5月下降4.2%、4月下降1.4%、3月1.1%、2月1.2%、1月5.9%），連續(xù)5月下降。

M1、M2增速創(chuàng)最低紀(jì)錄。8月末M1增速下降7.3%，較6月末下降6.3%，降幅擴(kuò)大1.0%，連續(xù)5個(gè)月快速下行，且處于同比負(fù)增長狀態(tài)，為有歷史記錄以來首次。8月末M2同比增長6.3%，較7月末同比增長6.3%持平，增速呈現(xiàn)放緩趨勢。

M2增速放緩的主要原因，是存款“搬家”增加，企業(yè)與居民存款向理財(cái)產(chǎn)品分流、季節(jié)性、貨幣工具操作性、財(cái)政存款增加。M1負(fù)增長，主要是房地產(chǎn)市場交易低迷，地方融資平臺(tái)舉債規(guī)范及銀行定期存款占相對(duì)高。

M1、M2增速連續(xù)4個(gè)月創(chuàng)最低紀(jì)錄，基本上反映出當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)、股市、債市、房地產(chǎn)市場修復(fù)面臨壓力，居民消費(fèi)、收入與企業(yè)投資意愿預(yù)期偏弱，資金的活化程度較低，說明居民、企業(yè)缺乏投資信心。

二是M1-M2剪刀擴(kuò)大至13.6%，市場低迷。

8月末M2同比增長6.3%，M1同比下降7.3%，M2與M1增速“剪刀差”擴(kuò)大至113.6%，比7月增加0.7%。1月2.8%、2月7.5%、3月7.2%、4月8.6%、5月11.2%、6月11.2%、7月12.9。7月末M2和M1“剪刀差”，為2022年1月以來最高水平。

M2與M1增速剪刀差持續(xù)處于高位上升，主要原因是當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)未復(fù)蘇，房地產(chǎn)市場低迷背景下，居民購房需求下降，居民存款向房企活期存款轉(zhuǎn)移受阻。同時(shí)在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，企業(yè)經(jīng)營投資活躍度偏弱，資金“活化”比重下降。

明顯偏高剪刀差，表明當(dāng)前亟須通過有效刺激內(nèi)需、提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度，特別是落實(shí)好已經(jīng)出來的房地產(chǎn)政策，并且繼續(xù)出臺(tái)一攬子的房地產(chǎn)新政，推動(dòng)行業(yè)軟著陸，促進(jìn)復(fù)蘇企穩(wěn)，激發(fā)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)能。

今年以來，M2、M1等貨幣供應(yīng)量指標(biāo)增速有所放緩。短期看，金融數(shù)據(jù)擠水分對(duì)總量指標(biāo)有影響?！皵D水分”促進(jìn)金融總量數(shù)據(jù)更真更實(shí)，且有利于金融經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)。其強(qiáng)調(diào)，目前看金融數(shù)據(jù)已基本穩(wěn)定，保持合理增長。

三是前8月人民幣貸款新增14.43萬億元。

前8月人民幣貸款新增14.43萬億元，前7月13.53萬億元，前6月13.27萬億元、前5月11.14萬億元、前4月10.19萬億元、前3月9.46萬億元、前2月6.37萬億元、1月4.92萬億元，創(chuàng)歷史同期最高水平之一，8月環(huán)比增長9000億元。

分部門來看，住戶貸款增加1.44萬億元，其中短期貸款增加1324億元，中長期貸款增加1.31萬億元。企（事）業(yè)單位貸款增加11.97萬億元，其中短期貸款增加2.37萬億元，中長期貸款增加8.7萬億元，票據(jù)融資增加7597億元。

前7月分部門來看，住戶貸款增加1.25萬億元，其中短期貸款增加608億元，中長期貸款增加1.19萬億元。企（事）業(yè)單位貸款增加11.13萬億元，其中短期貸款增加2.56萬億元，中長期貸款增加8.21萬億元，票據(jù)融資增加2146億元。

單月來看，8月人民幣貸款新增9000億元。分部門來看，住戶貸款增加1900億元，其中短期貸款增加716億元，中長期貸款增加1200億元。企事業(yè)單位貸款增加8400億元，其中短期貸款增加1900億元，中長期貸款增加4900億元。

有效融資需求不足，直接融資加快發(fā)展。8月中票據(jù)增長5451億元，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，是中小企業(yè)的重要融資渠道。在滿足真實(shí)交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系要求下，票據(jù)期限短、便利性高、流動(dòng)性好，中小企業(yè)利用票據(jù)從銀行進(jìn)行貼現(xiàn)。

從銀行貸款獲得資金是一樣的。有效融資需求不足時(shí)，銀行短期內(nèi)要加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，而項(xiàng)目儲(chǔ)備不足，通過加大票據(jù)直貼、轉(zhuǎn)貼力度，將代表企業(yè)信用的未貼現(xiàn)票據(jù)轉(zhuǎn)化為代表銀行信用的表內(nèi)票據(jù)融資，提供資金流動(dòng)性支持。

四是前8月人民幣貸款新增14.43萬億元流向哪里了？

前8月人民幣貸款新增14.43萬億元流向哪里了，基本上為企事業(yè)單位貸款（國企、央企、城投與部分混合制企業(yè)）11.97萬億元，占新增貸款14.43萬億元的82.95%，前7月82.26%，前6月82.89%、前5月84%、前4月84%、前3月82.13%、前2月85.24%、1月78.45%。

前8月住戶貸款新增1.44萬億元，前7月1.25萬億元，前6月1.46萬億元、前5月8891億元、前4月8314億元、前3月1.33萬億元。住戶貸款占新增貸款14.43萬億元的9.97%，前7月9.23%，前6月11%、前5月7.98%。

前8月個(gè)人住房貸款1.31萬億元，前7月1.19萬億元，前6月1.18萬億元、前5月8598億元。占新增貸款14.43萬億元的9.07%，前7月8.79%，前6月8.89%、前5月7.71%。說明超過80%的資金都進(jìn)入企事業(yè)單位口袋里面，個(gè)人房貸占比只占足9.07%。

五是前8月住戶貸款增加1900億元。

前8月住戶貸款新增1.44萬億元（前7月1.25萬億元，前6月1.46萬億元、前5月8891億元、前4月8314億元、前3月1.33萬億元），占新增貸款14.43萬億元的9.97%（前7月9.23%、前6月11%、前5月7.98%），占比快達(dá)到10%。

前8月個(gè)人住房貸款1.31萬億元（前7月1.19萬億元，前6月1.18萬億元、前5月8598億元），占新增貸款14.43萬億元的9.07%（前7月8.79%、前6月8.89%、前5月7.71%、前4月7%、前3月10.30%），環(huán)比呈現(xiàn)增長的趨勢。

前8月個(gè)人住房貸款占北與2021年比較，堪稱大滑坡。2023年個(gè)人住房貸款2.55萬億元，占新增貸款22.72萬元的11.20%。2022年占比12.90%、2021年占比30.47%），比2022年下降1.70%，比2021年下降19.27%。