財(cái)聯(lián)社6月25日訊（記者 周曉雅）臨近2024年上半年行情尾聲，曾表現(xiàn)亮眼的轉(zhuǎn)債基金迎來(lái)又一輪考驗(yàn)。

截至6月24日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)已連跌4日，且當(dāng)日跌幅放大至1.42%，累計(jì)跌幅超過(guò)3%。轉(zhuǎn)債基金同步回調(diào)，今日Wind更新數(shù)據(jù)顯示，以一季末轉(zhuǎn)債持倉(cāng)占比超過(guò)50%為統(tǒng)計(jì)口徑，有133只轉(zhuǎn)債基金6月24日凈值下跌，占比在九成以上。

連日的回調(diào)之下，部分轉(zhuǎn)債基金年內(nèi)收益已“由盈轉(zhuǎn)虧”，但也有產(chǎn)品“抗跌”能力顯著。以往被視為上漲有股性，下跌有債性，轉(zhuǎn)債基金這一輪泥沙俱下的調(diào)整，何時(shí)能夠企穩(wěn)？

抗跌成色哪家強(qiáng)

從6月24日的凈值表現(xiàn)來(lái)看，可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位越重的產(chǎn)品大多波動(dòng)更大。數(shù)據(jù)顯示，6月24日有23只轉(zhuǎn)債基金跌超2%，大多數(shù)產(chǎn)品截至今年一季度末的轉(zhuǎn)債倉(cāng)位大于70%。

跌幅最大的民生加銀增強(qiáng)收益6月24日單日凈值下跌2.73%，截至一季度末的可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位為73.72%。一季報(bào)提到，這只產(chǎn)品在一季度維持了較高的股票配置比例，增加了轉(zhuǎn)債配置比例，降低了純債配置比例，進(jìn)行了轉(zhuǎn)債的波段操作。

另外，招商安瑞進(jìn)取、長(zhǎng)城久悅2只產(chǎn)品6月24日單日跌幅超2.5%，截至一季度末的可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位均在八成以上。少數(shù)在6月24日凈值微漲的基金或?yàn)槠珎旌闲突?，或在一季度持有倉(cāng)位集中在國(guó)開(kāi)債等品種。

接連的凈值回調(diào)下，轉(zhuǎn)債基金整體年內(nèi)收益也在收窄。截至6月24日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)已今年累計(jì)跌近2%，在5月下旬曾一度漲超3%。轉(zhuǎn)債基金收益峰值回落至10%以?xún)?nèi)，此前年內(nèi)收益曾超15%。

年內(nèi)收益收窄的同時(shí)，產(chǎn)品首尾收益差拉大至20%以上，不過(guò)，期間仍有產(chǎn)品較“抗跌”。目前，11只轉(zhuǎn)債基金年內(nèi)收益仍在5%以上，關(guān)鍵管理的民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選以9.23%的收益暫列榜首，跟隨其后的是張翼飛管理的安信民穩(wěn)增長(zhǎng)（9.19%），他管理的安信穩(wěn)健聚申一年持有、安信穩(wěn)健增利同樣收益靠前，工銀瑞信基金旗下的工銀可轉(zhuǎn)債、工銀瑞盈年內(nèi)收益也在9%左右。

拉長(zhǎng)至近三年的維度，安信民穩(wěn)增長(zhǎng)的凈值回報(bào)領(lǐng)先，達(dá)26.37%；厲騫管理的華商豐利增強(qiáng)定開(kāi)、武志驍和閆宜乘管理的中郵純債恒利、張挺管理的華泰保興尊利、陳佳昀管理的萬(wàn)家添利等產(chǎn)品收益也較高。

五大因素導(dǎo)致回調(diào)

迎來(lái)回調(diào)的轉(zhuǎn)債基金還能投資嗎？首先需要看到轉(zhuǎn)債市場(chǎng)此輪回調(diào)的原因。海富通基金基金經(jīng)理江勇向財(cái)聯(lián)社記者表示，這次轉(zhuǎn)債的調(diào)整，與低價(jià)轉(zhuǎn)債債底失效后暴跌有直接關(guān)系，而調(diào)整的原因源于以下五個(gè)方面。

一是小微盤(pán)的調(diào)整。在4月的“新國(guó)九條”發(fā)布后，市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境發(fā)生顯著變化，在5-6月監(jiān)管函密集出臺(tái)階段也出現(xiàn)了資金的流出。小微盤(pán)的調(diào)整，增加了低價(jià)可轉(zhuǎn)債在資質(zhì)判斷上的沖擊，甚至加劇了退市風(fēng)險(xiǎn)。

二是雖然目前下調(diào)評(píng)級(jí)數(shù)不多，但對(duì)于后期信用評(píng)級(jí)下調(diào)的擔(dān)憂在加劇。從預(yù)期來(lái)看，目前低價(jià)轉(zhuǎn)債提前調(diào)整，已經(jīng)比較充分打入了下調(diào)評(píng)級(jí)的預(yù)期；但在依然有可能存在評(píng)級(jí)下調(diào)擔(dān)憂的狀況下，會(huì)限制短期資金的投資行為。

三是回售壓力的擔(dān)憂。6月以來(lái)，多只轉(zhuǎn)債面臨觸發(fā)回售的擔(dān)憂。而在債底失效的背景下，轉(zhuǎn)債的下跌，又進(jìn)一步加劇了回售的風(fēng)險(xiǎn)，以及弱化了下修的效果。

四是正股退市的風(fēng)險(xiǎn)加大。小微盤(pán)的調(diào)整，帶來(lái)了一些主板公司破面的風(fēng)險(xiǎn)，并且轉(zhuǎn)債的一些回售/到期/稀釋壓力，又進(jìn)一步增加了退市風(fēng)險(xiǎn)的可能。

五是資金踩踏的擔(dān)憂。低價(jià)券的調(diào)整速度和幅度都很大，這也導(dǎo)致了出現(xiàn)負(fù)反饋的可能，這也增加了觀望資金的耐心，加劇了部分資金撤出的決心。

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于可轉(zhuǎn)債本身具有跟隨正股波動(dòng)的屬性，近期調(diào)整主要受到股票市場(chǎng)調(diào)整的影響。

迎來(lái)買(mǎi)入機(jī)會(huì)？

“本輪低價(jià)券超跌，從情緒面來(lái)看能找到共振的因素，但從真實(shí)反饋來(lái)說(shuō)，嚴(yán)重偏離了合理區(qū)間，是具備向合理水平修復(fù)的動(dòng)力?！苯路治?，類(lèi)似于2月份的小微盤(pán)調(diào)整，對(duì)于短期合理價(jià)格偏離程度越高，反彈的幅度也會(huì)越大，從時(shí)間維度來(lái)說(shuō)，6月底或是預(yù)期較悲觀的時(shí)間窗口，后續(xù)機(jī)構(gòu)加倉(cāng)高性?xún)r(jià)比低價(jià)券的意愿或會(huì)增強(qiáng)，且下調(diào)信用評(píng)級(jí)的沖擊也將過(guò)去。

博時(shí)基金混合資產(chǎn)投資部基金經(jīng)理高暉表示，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著交易所問(wèn)詢(xún)、評(píng)級(jí)調(diào)整的結(jié)束，行情將逐步企穩(wěn)，他們也將在嚴(yán)格把控信用風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合下修條款的博弈，挖掘其中的錯(cuò)殺機(jī)會(huì)。

另有業(yè)內(nèi)人士提到，由于轉(zhuǎn)債的交易并不是很活躍，對(duì)于跌幅比較大的中小盤(pán)品種，短期不排除還有回調(diào)的可能。大盤(pán)偏債性的品種相對(duì)于純債其實(shí)有比較顯著的性?xún)r(jià)比。“轉(zhuǎn)債的漲跌通常有一個(gè)區(qū)間，調(diào)整后往往有配置的機(jī)會(huì)，擅長(zhǎng)可轉(zhuǎn)債投資的基金經(jīng)理可以通過(guò)可轉(zhuǎn)債波段的把握去控制波動(dòng)和增強(qiáng)收益。”

對(duì)于轉(zhuǎn)債投資者，江勇建議，需要優(yōu)選信用資質(zhì)良好、企業(yè)經(jīng)營(yíng)向上的品種，同時(shí)在低價(jià)轉(zhuǎn)債性?xún)r(jià)比高的情況下，可適度布局一些償債能力較強(qiáng)的低價(jià)品種。也有基金人士建議在選擇轉(zhuǎn)債基金時(shí)需要選擇注重信用風(fēng)險(xiǎn)管理的基金管理人旗下產(chǎn)品。

（財(cái)聯(lián)社記者 周曉雅）