螺旋飛升的3萬(wàn)億美元俱樂(lè)部，正在統(tǒng)御人類(lèi)社會(huì)最大的財(cái)富池：

今年以來(lái)，美股市值摸到3萬(wàn)億美元門(mén)檻的公司一共有三家，第一名蘋(píng)果（約3.5萬(wàn)億美元）、第二名微軟（約3.3萬(wàn)億美元）、第三名英偉達(dá)（約3.0萬(wàn)億美元）。

看似業(yè)務(wù)毫不相關(guān)，內(nèi)里實(shí)則絲絲入扣，它們登頂3萬(wàn)億美元寶座，背后有一個(gè)共同的推手：AI。

AI的發(fā)展，已經(jīng)形成一個(gè)無(wú)形的三角飛輪，那就是算力、大模型和終端應(yīng)用。算力是一切大力出奇跡的起點(diǎn)，模型在算力的加持下化腐朽的數(shù)據(jù)為神奇，然而縱使講得再天花亂墜的大模型，也需要直面消費(fèi)者的AI終端應(yīng)用來(lái)最后買(mǎi)單。

算力龍頭——英偉達(dá)，這是最好理解的，靠著壟斷AI的GPU，英偉達(dá)成為當(dāng)之無(wú)愧的AI算力龍一，是最純正的賣(mài)水人；雖然老黃天花亂墜講了一大堆智能機(jī)器人、AI光刻機(jī)巴拉巴拉的，但華爾街沒(méi)人信這些，只關(guān)心它下個(gè)季度到底能出多少?gòu)埧ā?/p>

大模型集大成者——微軟，則相對(duì)復(fù)雜一些，作為Open AI的最大資方身份特殊，另一方面其自己也有訓(xùn)練大模型，這使得微軟成為大模型最領(lǐng)先的玩家，同時(shí)微軟提供的云算力服務(wù)，從這個(gè)角度來(lái)看它也是半個(gè)賣(mài)水人；此外，微軟還擁有吊打一切的辦公套裝，Copilot因此也是最被寄予厚望的AI應(yīng)用，即使已經(jīng)連續(xù)幾個(gè)季度不及預(yù)期。

AI終端攪局者——蘋(píng)果，是最令人費(fèi)解的，好像年初還在被詬病押寶MR和汽車(chē)，將錯(cuò)過(guò)整個(gè)AI浪潮，4月份卻靠AI終端的概念，股價(jià)原地生拔30%，上演大象起舞王者歸來(lái)的故事：屬于妥妥兵馬未動(dòng)，預(yù)期先行。

三家公司圍繞著AI，股價(jià)螺旋式創(chuàng)出新高，其實(shí)反映的是市場(chǎng)對(duì)AI飛輪不同階段的追捧。其中算力和模型，在一年多內(nèi)被反復(fù)學(xué)習(xí)，已經(jīng)沒(méi)有太多的認(rèn)知差。

而拼圖的最后一塊，AI終端，雖然還在模糊中，但產(chǎn)業(yè)脈絡(luò)與財(cái)富脈絡(luò)均已逐漸清晰起來(lái)——這可能是我們研究AI，不得不更著筆墨的一大方向。

圖：近一個(gè)季度三家3萬(wàn)億公司股價(jià)走勢(shì) 來(lái)源：Wind

01

AI終端不是一個(gè)偽命題

AI應(yīng)用的缺失，仍在刺痛每一個(gè)科技擁躉。

從去年AI風(fēng)剛開(kāi)始起的時(shí)候，大家就開(kāi)始暢想AI應(yīng)用的遍地開(kāi)花。而AI應(yīng)用又可以分為兩個(gè)大類(lèi)，嵌入AI功能的偏軟件類(lèi)產(chǎn)品，比如微軟的Copilot，AI語(yǔ)音助手等；另外是嵌入AI功能的智能硬件終端。

在ChatGPT橫空出世之后，經(jīng)過(guò)一年的發(fā)展，被寄予厚望的AI應(yīng)用類(lèi)軟件卻始終不及預(yù)期。市場(chǎng)最終將其歸因于大模型還不夠強(qiáng)大，也正是由于這個(gè)原因，各大企業(yè)都在爭(zhēng)相購(gòu)買(mǎi)云計(jì)算廠商的算力，來(lái)迭代自己的模型。其中，微軟具有 OpenAI 獨(dú)家授權(quán)的 API 接口，在AI 模型服務(wù)（AI MaaS）上明顯領(lǐng)先于亞馬遜和谷歌，成為意外的贏家。

但CSP算力的爆賣(mài)，也始終掩蓋不了AI應(yīng)用的不及預(yù)期，可能市場(chǎng)期待的AI爆款應(yīng)用，仍需時(shí)間等待scaling law下的新的大力出奇跡。

圖：生成式 AI MaaS 層市場(chǎng)占有率（2023年） 資料來(lái)源：：IoT analyst，華安證券研究所

但AI趨勢(shì)已成，創(chuàng)新的風(fēng)不會(huì)消失，只會(huì)轉(zhuǎn)移。 伴隨著蘋(píng)果公司市值創(chuàng)下歷史新高，似乎昭示著智能硬件終端這個(gè)舊瓶，可以裝下AI的新酒。

從產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律來(lái)推斷，我們認(rèn)為AI終端不是一個(gè)偽命題 ，主要是基于下面兩點(diǎn)考量。

1）AI終端的產(chǎn)業(yè)邏輯是通暢的

起初大家并不看好AI終端，因?yàn)橹悄芙K端如手機(jī)、電腦，受制于功耗和體積，主芯片的算力很難像服務(wù)器集群那樣無(wú)限堆積，這也就導(dǎo)致終端AI的智能化程度不夠。最具代表性的案例就是已經(jīng)問(wèn)世了十幾年的Siri，經(jīng)過(guò)無(wú)數(shù)版本的迭代，還跟一個(gè)傻子一樣。

但隨著大模型時(shí)代的到來(lái)，智能終端不能堆積算力的問(wèn)題終于找到了解法：云側(cè)的大模型充當(dāng)智慧大腦，智能終端的端側(cè)大模型充當(dāng)智能交互方式，云和端相互協(xié)作。 云側(cè)大模型解決了深度智能的問(wèn)題，端側(cè)大模型解決了及時(shí)智能的問(wèn)題。

除了及時(shí)性和便攜性外，為什么明明有參數(shù)巨大、功能強(qiáng)悍的大模型了，我們還需要再購(gòu)買(mǎi)一個(gè)搭載端側(cè)模型智能終端，而不是讓人與大模型直接對(duì)話呢？

因?yàn)檫@還涉及到隱私的問(wèn)題。每一個(gè)個(gè)體對(duì)于AI的需求是不同的，我們的終極目標(biāo)是想讓AI扮演個(gè)人的貼身秘書(shū)，這天然需要高信任度下的密集交互，隱私問(wèn)題尤為突出?？梢栽囅脒@樣的一個(gè)場(chǎng)景，處理一個(gè)私人照片，而隨意將其傳給云端大模型處理，你面臨的隱私泄露風(fēng)險(xiǎn)有多大。

所以，高通公司才發(fā)布了報(bào)告《混合AI是AI的未來(lái)》，并在報(bào)告中指出：

正如傳統(tǒng)計(jì)算從大型主機(jī)和瘦客戶(hù)端演變?yōu)楫?dāng)前云端和邊緣終端相結(jié)合的模式，AI處理必須分布在云端和終端進(jìn)行，才能實(shí)現(xiàn)AI的規(guī)?；瘮U(kuò)展并發(fā)揮其最大潛能。

與僅在云端進(jìn)行處理不同，混合AI架構(gòu)在云端和邊緣終端之間分配并協(xié)同處理AI工作負(fù)載。云端和邊緣終端（如智能手機(jī)、汽車(chē)、個(gè)人電腦和物聯(lián)網(wǎng)終端）協(xié)同工作，能夠?qū)崿F(xiàn)更強(qiáng)大、更高效且高度優(yōu)化的AI。

從行業(yè)發(fā)展規(guī)律上來(lái)推演，我們的手機(jī)、電腦等智能終端，在云端大模型的加持下，反而成為AI的天然載體，是相得益彰而不是非此即彼的關(guān)系。隨著功能的日趨強(qiáng)大，我們將有希望看到，AI終端成為用戶(hù)的智能助手和私人秘書(shū)，自動(dòng)提供個(gè)性化的功能和建議。

雖然高通在2023年就出具報(bào)告講了這個(gè)邏輯，但直到2024年6月，具有全家桶、且自帶操作系統(tǒng)的蘋(píng)果躬身入局，同時(shí)放棄了造車(chē)，AI終端這個(gè)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)才逐漸明朗起來(lái)，并且開(kāi)始逐漸被廣為接受。

2）供給側(cè)邏輯加持：廠商們比你我更緊迫

再好的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，最終也需要廠商來(lái)推動(dòng)，尤其是對(duì)于科技行業(yè)，我們信奉的一條金科玉律是“供給創(chuàng)造需求”。就像光伏發(fā)電雖然好，但產(chǎn)業(yè)的供給側(cè)也花了20年達(dá)到平價(jià)，此后才迎來(lái)需求的大爆發(fā)。

看好AI終端能夠最終兌現(xiàn)的另外一層邏輯，來(lái)自于供給端正在進(jìn)行你追我趕的自我革命式的創(chuàng)新。甚至可以說(shuō)，智能終端的廠商比AI從業(yè)人員還要饑渴。

何以見(jiàn)得？從IDC的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)就不難發(fā)現(xiàn)，2022和2023年連續(xù)兩年，全球智能手機(jī)、電腦和平板電腦出貨量都出現(xiàn)了同比下滑，第一大單品手機(jī)的全球出貨量，已經(jīng)從高點(diǎn)的15億臺(tái)下降到11億臺(tái)。即使強(qiáng)如蘋(píng)果，也只能靠微創(chuàng)新擠牙膏，每年提點(diǎn)價(jià)，勉強(qiáng)維持利潤(rùn)不往下墜。

整個(gè)智能終端行業(yè)，都太需要一個(gè)“噱頭”，來(lái)給自己沖沖量了。如果以Counterpoint等第三方機(jī)構(gòu)的預(yù)計(jì)來(lái)看，這絕對(duì)是巨頭們一個(gè)不容錯(cuò)過(guò)的機(jī)會(huì)：2027年全球AI手機(jī)有望達(dá)到5.2億部，滲透率達(dá)到40%；2028年全球AIPC達(dá)到2.9億臺(tái)，滲透率超過(guò)70%。

03

AI終端終將百花齊放，AI手機(jī)和PC值得關(guān)注

去年曾高期待的AI PIN，AI智能音箱終究曇花一現(xiàn)；概念過(guò)后回歸本源，我們認(rèn)為，在AI終端的創(chuàng)新中，可能最值得關(guān)注的反而還是傳統(tǒng)的智能終端，比如手機(jī)和電腦。

1）還未開(kāi)始已經(jīng)卷起來(lái)的AI手機(jī)

根據(jù)Canalys的定義，AI手機(jī)需要至少具備的標(biāo)準(zhǔn)有：主控芯片SoC 應(yīng)包含能夠加速 AI 任務(wù)的專(zhuān)用單元，即大家常說(shuō)的NPU，能夠在端側(cè)運(yùn)行 LLM 和其他生成式 AI 模型；端側(cè)模型的推理性能應(yīng)快于人的閱讀速度，相當(dāng)于 10 token/s；端側(cè) AI 生成圖像的時(shí)間小于 2 秒。

2024年1月18日，三星搶先發(fā)布號(hào)稱(chēng)為第一款A(yù)I手機(jī)Galaxy S24，打響第一槍。三星的這款A(yù)I手機(jī)，除了手機(jī)端側(cè)大模型之外，云側(cè)的大模型在海外用谷歌Gemini，國(guó)內(nèi)用文心一言，能夠提供AI摳圖、實(shí)時(shí)翻譯等“新奇”功能，一度沖擊到蘋(píng)果的高端機(jī)市場(chǎng)。

自此，AI手機(jī)正式開(kāi)卷。對(duì)于手機(jī)廠商而言，因?yàn)榇竽Ｐ湍壳盎径际峭饨尤鏞penAI、谷歌，以及百度等的；從硬參數(shù)上，大家卷的無(wú)非是端側(cè)LLM大語(yǔ)言模型的參數(shù)量，以及在端側(cè)支持這些模型運(yùn)算的NPU的實(shí)力。

不同于模型的百家爭(zhēng)鳴，端側(cè)模型需要在功耗和軟件能力之間尋找一個(gè)平衡。因此具有自研芯片優(yōu)勢(shì)、自研操作系統(tǒng)，以及最大單一客戶(hù)群的蘋(píng)果，屬于后發(fā)先至者，在推出Apple Intelligence之后基本上確定性鎖定一張門(mén)票。

而安卓系，在谷歌和高通的加持下，應(yīng)該也有企業(yè)能勝出，不至于被蘋(píng)果一家獨(dú)大。但是誰(shuí)能夠做的最好，目前還看不到答案，但可以確定的是，AI手機(jī)的成敗將直接改變未來(lái)安卓系的格局。

圖：不同AI手機(jī)廠商端側(cè)模型參數(shù)對(duì)比 來(lái)源：光大證券

2）變數(shù)最大的AIPC

根據(jù)IDC《AI PC產(chǎn)業(yè)白皮書(shū)》的定義，AIPC的6大核心要素是：自然語(yǔ)言交互的個(gè)人智能體、內(nèi)嵌個(gè)人大模型、內(nèi)嵌個(gè)人知識(shí)庫(kù)、CPU+GPU+NPU的本地異構(gòu)算力、連接開(kāi)放的 AI 應(yīng)用的系統(tǒng)生態(tài)、個(gè)人的隱私及數(shù)據(jù)安全。

2024 年堪稱(chēng)AIPC的元年。AIPC，作為AI應(yīng)用生態(tài)的新型硬件混合載體，是另外一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的舞臺(tái)，同時(shí)也是變數(shù)最多的場(chǎng)景。

在變局中，我們認(rèn)為，AIPC的核心抓手是異構(gòu)芯片，因?yàn)檫@是差異化的最主要來(lái)源，所以通過(guò)跟蹤芯片可以快速洞悉行業(yè)的方向，本篇中我們做初步的討論：

X86最后的榮光？已經(jīng)被新時(shí)代拋棄的英特爾，圍繞并不成熟的Lunar Lake處理器架構(gòu)，聲稱(chēng)將在今年底為80多種新型AIPC設(shè)計(jì)提供支持，NPU算力將達(dá)到45TOPS。而AMD，則計(jì)劃上市搭載RyzenAI300系列的AIPC，NPU性能宣稱(chēng)達(dá)到50TOPS

ARM的逆襲？蘋(píng)果即將發(fā)布的M4，毫無(wú)疑問(wèn)是ARM架構(gòu)下，AIPC芯片的絕對(duì)王者，但并不對(duì)外出售，不過(guò)足以保證蘋(píng)果的Mac在AIPC中占據(jù)一席之地。X86最大的威脅來(lái)自于高通，高通本身就是低功耗王者，而且收購(gòu)Nuvia后如虎添翼，高通X Elite NPU的算力為45TOPS，是目前已上市中算力最高的，而微軟似乎在AIPC中，已經(jīng)把票投給了高通。

攪局者？英偉達(dá)似乎并不愿意放棄AI終端的市場(chǎng)，由于英偉達(dá)沒(méi)有低功耗能力，開(kāi)始尋求與聯(lián)發(fā)科合作，據(jù)了解正在打造一款A(yù)RM架構(gòu)芯片。

這還只是芯片，PC市場(chǎng)還有聯(lián)想、惠普等眾多品牌廠，將給行業(yè)增加更多的變數(shù)。很有可能，我們將見(jiàn)證，電腦這個(gè)已經(jīng)被認(rèn)為無(wú)比成熟的夕陽(yáng)行業(yè)，將重回成長(zhǎng)，傳統(tǒng)格局也將轟然倒塌。

圖：重要的AIPC芯片玩家 來(lái)源：中信建投

不同于在AI算力芯片的競(jìng)賽中，英偉達(dá)由于十年前GPU就大幅領(lǐng)先，因此確定性的一家獨(dú)大，AI終端的局面終將繁榮但又多變。在AI手機(jī)側(cè)，除蘋(píng)果拿到一張確定性門(mén)票外，其他的變數(shù)仍大；而PC端，變化甚至可能將是顛覆性的。此外，AI終端產(chǎn)業(yè)鏈更長(zhǎng)，參與方也更多，未來(lái)值得的探討的話題還很多。

拋開(kāi)格局不談，鷸蚌相爭(zhēng)漁翁得利，隨著AI卷到智能終端，已經(jīng)迷失數(shù)年的芯片廠和終端品牌廠都在鉚足勁，試圖做一款劃時(shí)代的產(chǎn)品出來(lái)，這對(duì)于消費(fèi)者而言，最終都是喜聞樂(lè)見(jiàn)的。

當(dāng)然，現(xiàn)在各大廠商在比調(diào)門(mén)高低，按照現(xiàn)在的產(chǎn)品力推演，大概率今年下半年眾多看客是會(huì)失望的，AI終端產(chǎn)品真正的元年，可能要到2025年才能到來(lái)。但不管怎么樣，AI終端的風(fēng)，終將吹向你，可以乘風(fēng)起飛，也可以借風(fēng)乘涼。