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??國家走過的一段彎路，可能是一代人的一生。




1989年，沉醉于資產(chǎn)價格瘋漲的日本人還沒有意識到，一路向上的宏大敘事將以漫長而慘烈的衰退收場。
彼時，日本出口貿(mào)易繁榮，即使在美國多年打壓之后，汽車與電子兩大支柱產(chǎn)業(yè)依舊行銷全球。
四年前的廣場協(xié)議后，日元大幅升值，日本年輕人消費(fèi)進(jìn)口商品的能力翻倍。同期的寬貨幣政策，讓日本房價/地價和民族主義信心一同膨脹。
雖然日本的國土面積只有美國的1/25，但當(dāng)時不動產(chǎn)的價值卻是美國的4倍，“半個東京可以買下整個美國”的段子在街頭巷尾熱傳。
哈佛教授傅高義的驚世之作《日本第一》已深入人心，本土右翼更是叫囂《日本可以說不》，威脅美國“和則兩利斗則俱傷”，甚至宣稱日本會成為下一個超級大國，"終結(jié)美國的時代"。

《日本可以說不》封面

1989年10月，日本國運(yùn)昌隆的聲勢隨著三菱地產(chǎn)以2000多億日元巨資買下美國的國家象征——洛克菲勒中心，達(dá)到了頂峰。
隨后，一切都在資產(chǎn)價格泥沙俱下的動蕩中戛然而止。

大廈崩塌之后，如此生活30年

1970年出生的高橋先生那時候才剛考上東京大學(xué)。意氣風(fēng)發(fā)的他，以為等待自己的是和父輩們一樣年年增長的高薪、溫柔賢惠的妻子和幸福穩(wěn)定的家庭。
這些都沒有發(fā)生。
高橋先生的大半輩子都在蕭條中度過。

1992年，從全日本最好的大學(xué)畢業(yè)后，他的年薪是500萬日元（大約相當(dāng)于40萬人民幣）；

2023年，終于漲到了560萬日元（大約相當(dāng)于28萬人民幣）。


雖然三十年工資沒變化。但幸運(yùn)的是，超市里的明星牌拉面1992年賣140日元，2023年還是賣140日元，對高橋先生這樣沒結(jié)婚沒生孩子的單身族來說很友好。
高橋先生記得，90年代他的母親還會買LV，但在1998年亞洲金融危機(jī)之后，已經(jīng)不太買奢侈品，開始穿優(yōu)衣庫的搖粒絨外套。
三十多年后的令和年，隨著日本終于走出長期通縮的噩夢，房價和股價都?xì)v史性地回到了90年代初的水平，以低欲望聞名的日本人終于再次開始買房、炒股了。
今年54歲的高橋先生很是感慨，東京現(xiàn)在比過去幾年熱鬧了不少，漲價和消費(fèi)欲望終于讓他有了活在人間的感覺。
但他已經(jīng)不再是那個意氣風(fēng)發(fā)、滿腔抱負(fù)的東大畢業(yè)生。
高橋先生的經(jīng)歷，是日本中產(chǎn)階層過去三十年遭遇的縮影。如果以宏觀數(shù)據(jù)透視高橋先生的人生，大概是這樣的：
在他的童年到青少年時期，日本經(jīng)濟(jì)已迅速從石油危機(jī)的打擊中恢復(fù)。1974-1991，?日本GDP增速雖下臺階（區(qū)間內(nèi)實(shí)際GDP增長率5.1%），但依然在發(fā)達(dá)國家中遙遙領(lǐng)先。
80年代中期，為了抵消海外貿(mào)易摩擦的影響，日本央行采取大幅寬松政策以提振內(nèi)需，大量熱錢涌向股市和房地產(chǎn)市場。日本房價開始脫離經(jīng)濟(jì)基本面，加速泡沫化。1984-1991年，日本城市地價指數(shù)上漲了66.1%，而同期CPI漲幅只有12.6%。

高橋先生還在東大讀書的1989年，意識到經(jīng)濟(jì)過熱危險性的日本央行開始逆轉(zhuǎn)政策，從當(dāng)年5月起連續(xù)加息5次，把公定貼現(xiàn)率一路加到了6%，以刺破泡沫。同時，日本央行還大幅減少了貨幣供應(yīng)。1990年，日本貨幣供應(yīng)量增速跌到7.4%，1991年又驟降到了2.3%。
在高橋先生進(jìn)入職場的1992年，日本貨幣供應(yīng)量增速創(chuàng)下了-0.2%的歷史最低紀(jì)錄，同年日經(jīng)指數(shù)跌破15000點(diǎn)，較最高點(diǎn)跌去六成，資產(chǎn)價格泡沫從之前的“技術(shù)性調(diào)整”變成了實(shí)質(zhì)性崩潰，破產(chǎn)潮從房地產(chǎn)企業(yè)蔓延到了整個實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
對日本企業(yè)而言，當(dāng)時的困境在于，一方面無法從證券市場籌措到資金（股市正加速下跌），另一方面，由于央行的緊縮政策，?又難以從銀行獲得貸款。
不得已之下，企業(yè)只能選擇減少投資、收縮用工，這又導(dǎo)致失業(yè)率抬升、工薪階層收入銳減，消費(fèi)萎縮。
最終，難以打破的負(fù)反饋循環(huán)出現(xiàn)，日本陷入了長達(dá)20年的通縮陷阱。

1990-1993年，日本GDP增速由4.9%大幅降至-0.5%，此后的二十多年里，經(jīng)濟(jì)增長基本停滯，日本企業(yè)“買下美國”的豪情已經(jīng)煙消云散，轉(zhuǎn)而奉行不計一切代價削減成本。
還記得買下洛克菲勒中心的三菱地產(chǎn)嗎？1996年，在泡沫破裂后的財務(wù)壓力下，三菱又把這座地標(biāo)建筑賣回給了洛克菲勒家族，整個交易過程虧損約10億美元。
即使2012年安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)以“三支箭”的強(qiáng)力寬松政策，讓日本擺脫長期通縮，日本企業(yè)仍然習(xí)慣于優(yōu)先控制人力成本的薪酬制度。日本人的平均年收入水平長期在發(fā)達(dá)國家中排名墊底，還不如后發(fā)的韓國。
這也是為什么高橋先生三十年來工資基本沒漲過。從1990到2020年的三十年里，日本平均工資僅增長4.4%，同期美國平均工資增長47.7%，英國增長44.2%，都是日本的十倍多。

從昭和企業(yè)戰(zhàn)士到平成廢宅

像高橋先生這樣能憑東大學(xué)歷獲得正式工作的應(yīng)屆生，已屬于那個時代的幸運(yùn)兒。
日本學(xué)界如今把90年代初到00年代中期稱為“就業(yè)冰河期”。

此間進(jìn)入職場的畢業(yè)生，在讀書時親眼目睹了日本經(jīng)濟(jì)的騰飛，見證了索尼、東芝成為世界級的大公司。
但到他們自己畢業(yè)時，等待他們的，是泡沫的破裂、經(jīng)濟(jì)的滑坡和艱難的就業(yè)，職業(yè)生涯幾乎完整地經(jīng)歷了”失去的三十年“，整整一個世代的年輕人淪為“被國家拋棄的一代”。
1990年日本資產(chǎn)泡沫破裂初期，大學(xué)應(yīng)屆畢業(yè)新生的求人比率（職位空缺數(shù)/求職者數(shù)）為2.77，但隨著企業(yè)利潤下滑，經(jīng)營策略也趨于保守，擴(kuò)張步伐中止，勞動力需求出現(xiàn)了大幅收縮。
到1996年，大學(xué)應(yīng)屆畢業(yè)新生的求人比率已經(jīng)急速下降到了0.6，日本大學(xué)生就業(yè)率也從81%的最高點(diǎn)下降至66%。
日本企業(yè)以終身雇傭制為主，如果應(yīng)屆生在畢業(yè)時沒有找到正式工作、被迫接受派遣的非正式雇員身份，那么轉(zhuǎn)正的幾率會越來越小。根據(jù)日本官方的調(diào)查，25歲的男性臨時工在5年后成為正式工的幾率，只有41.7%。
非正式雇員不僅單位時間工資低，未來也沒有上升渠道，而且沒有獎金，退職時也無法享受退職金，處境很不穩(wěn)定。
更多人連臨時工作都找不到。
1992年至2002年的十年間，日本失業(yè)率快速上行，從2.1%攀升至5.4%，失業(yè)人數(shù)也從1990年的134萬人增加至2002年的359萬人。

1996年，由木村拓哉與山口智子主演《悠長假期》在富士電視臺播出，講述的是兩個失意頹喪的年輕人彼此依偎的故事，拿下29.6%的收視率，成為載入史冊的現(xiàn)象級日劇之一。

片名《悠長假期》的意思是，“在自己什么都做不好的時候，就當(dāng)是上天賜予的一個長假”。
但現(xiàn)實(shí)并不像純愛日劇那樣浪漫。上天賜予的悠長假期，可能痛苦且看不到盡頭。
就業(yè)冰河期“被國家拋棄的一代”在屢屢碰壁中感到麻木，對企業(yè)和社會產(chǎn)生了極大的不信任感，不再努力，也不再追求戀愛、婚姻、生育乃至人際關(guān)系，在一事無成的挫敗中逐漸老去……
2019年5月，日本神奈川縣川崎市，一名51歲男子用料理刀在一個公交車站行兇，砍死2人，砍傷18人，其中包括十幾名學(xué)童，隨后自盡。
這起事件引起了日本社會的廣泛關(guān)注。事后媒體發(fā)現(xiàn)，兇手是一名長期失業(yè)在家，閉門不出的家里蹲，住在叔叔家里，事發(fā)前曾多次申領(lǐng)救濟(jì)金，但被拒絕。
一位受媒體采訪的“家里蹲”沮喪地說：“我知道自己無路可走，最好的選擇是逃避?！?/span>
漫長的衰退磨平了日本年輕人的棱角。那個曾經(jīng)打滿雞血、自居亞洲領(lǐng)導(dǎo)者的日本已經(jīng)遠(yuǎn)去，倡導(dǎo)能力主義、為公司奉獻(xiàn)青春的昭和企業(yè)戰(zhàn)士退出了歷史舞臺，取而代之的是不結(jié)婚、不生子、蹲在家里打游戲的平成廢宅。

除了勒緊褲腰帶，中產(chǎn)別無選擇

昭和年代，日本在二戰(zhàn)后的廢墟上重建。憑借出口立國的產(chǎn)業(yè)政策在60年代迅速崛起，進(jìn)入發(fā)達(dá)國家的行列。
隨著城市化率和生產(chǎn)效率的提升，普通日本民眾在長達(dá)30多年的高速增長中積累了大量的財富。資產(chǎn)泡沫破裂時，日本已是全球收入最高的國家之一。
60到80年代，日本坊間一度流傳“一億總中流”的說法，意思是日本社會結(jié)構(gòu)呈兩頭小，中間大的“橄欖型”，根據(jù)日本政府1973年的“國民生活輿論調(diào)查”，日本90.2%的國民認(rèn)為自家的生活水平屬“中等”。

這些涵蓋絕大多數(shù)人口的中產(chǎn)階層，成為支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會穩(wěn)定的中堅(jiān)力量。
但所謂一億總中流，在資產(chǎn)價格崩塌的過程中受傷頗深。
資產(chǎn)泡沫破裂后，日本經(jīng)濟(jì)增長動能放緩，經(jīng)濟(jì)增速的中樞也較1990年代之前明顯下滑。
從1960到1990年，日本人均可支配收入由45.18萬日元增長到了300萬日元，翻了六倍多。
但隨著泡沫時期企業(yè)用工的收縮，日本居民收入增長陷入停滯。到2018年，日本人均可支配收入只有350萬日元，在接近30年的時間里一直原地踏步。
在21世紀(jì)初，雖然日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始復(fù)蘇，但年薪400萬日元以上的中產(chǎn)人數(shù)比90年代初下降了400多萬人，低薪群體則增加了400多萬，整個社會的財富和消費(fèi)并沒有隨著經(jīng)濟(jì)增長而增加。
從家庭收入來看，據(jù)日本經(jīng)濟(jì)財政白皮書，2019年日本家庭收入中間值為374萬日元，比1994年縮水1/4。
股市的打擊更讓人唏噓。
1989年底，日經(jīng)指數(shù)在泡沫經(jīng)濟(jì)的尾聲中沖上38957.44點(diǎn)，當(dāng)時日本家庭以證券（股票、債券和基金等）形式持有的金融資產(chǎn)占比超過30%。

沒人能想到，日經(jīng)指數(shù)再回到當(dāng)時的點(diǎn)位，需要等待34年。
1990年3月，日經(jīng)指數(shù)跌破3萬點(diǎn)，1992年3月跌破2萬點(diǎn)，2002年1月，日經(jīng)失守1萬點(diǎn)關(guān)口。
雖然日股最近幾年已經(jīng)回暖，然而資產(chǎn)價格長時間持續(xù)下跌帶來的疤痕效應(yīng)已經(jīng)耗光了普通人對本國股市的信心。截至2022年底，日本家庭以證券形式持有的家庭金融資產(chǎn)不到20%。
1980年代以來由房地產(chǎn)和股票市場推動的財富效應(yīng)土崩瓦解之后，日本家庭對于未來收入、就業(yè)乃至資產(chǎn)價格都有著強(qiáng)烈的不安感，更傾向于增加儲蓄來應(yīng)對不時之需。
據(jù)日本總務(wù)省2021年家庭收支調(diào)查，日本兩人以上家庭的消費(fèi)支出僅實(shí)際增長0.7％。而平均儲蓄率則高達(dá)34.2％，連續(xù)兩年保持在35％左右的高位（即使利率基本為0）。相比之下，美國的儲蓄率僅不到20%。

日本人對物價的敏感性也同步上升，消費(fèi)者會習(xí)慣性地尋找替代品，讓企業(yè)不敢單方面漲價，工資增長也由此凍結(jié)。
華創(chuàng)證券張瑜老師曾總結(jié)過，當(dāng)一個人在虧家底的時候，消費(fèi)傾向和消費(fèi)意愿很難有明顯改善——所有的必選都可以變成可選，所有的可選都可以不買，所有的必買都可以買得更便宜一些。
泡沫時代鐘情愛馬仕和LV的“一億總中流”，在繁華消逝后愛上了便利店和優(yōu)衣庫。
回看日本的消費(fèi)降級敘事，中間并沒有類似拼多多惠及農(nóng)民和低收入群體的美好故事可以講，而更接近中產(chǎn)從原本的生活里一點(diǎn)點(diǎn)滑落的悲歌。
以飲食為例，收入增長停滯打擊了日本居民外出就餐的積極性，不婚不育的單身族和垂垂老矣的銀發(fā)族對吃也沒那么講究。
據(jù)日本食品服務(wù)協(xié)會，日本居民外食率在1997年了達(dá)到頂峰，約為40%，而后便一路下跌。
消費(fèi)長期趨勢的轉(zhuǎn)變下，商超渠道受到擠壓，只有便利店保持年復(fù)合雙位數(shù)的增長。
2012年，日本便利店數(shù)量突破5萬家，飯團(tuán)、便當(dāng)、杯面、炸物等預(yù)制食品貢獻(xiàn)了營收的大頭。曾經(jīng)在商業(yè)廣告里自居“世界上口味最精細(xì)的民族”，開始接受“冷凍食品和預(yù)制菜也很好”。

除了勒緊褲腰帶，中產(chǎn)別無選擇。

平成寓言

2001年上映的宮崎駿代表作《千與千尋》，開篇第一個場景是千尋的父母為了走捷徑而迷路，走進(jìn)了一片已經(jīng)被荒棄的、泡沫時代遺留下來的游樂場。

整部電影是一則悲傷的平成寓言：不顧千尋勸阻的父母在迷宮世界肆意享用供奉神明的飯菜，最后變成了豬。暗喻享受了紙醉金迷的泡沫時代的一輩人，最終因?yàn)樨澙酚瓉砹藲埍┑慕Y(jié)局，還把國家拖入了深淵。
但除了貪婪這樣的道德判斷，更需要看到的是當(dāng)年日本當(dāng)局在決策上的失敗。
90年代初，面對泡沫破裂的嚴(yán)重局面，日本當(dāng)局最初的反應(yīng)是麻木和癱瘓，一方面擔(dān)憂救市的道德風(fēng)險，另一方面也擔(dān)心政策寬松力度過大會不會導(dǎo)致資產(chǎn)價格泡沫卷土重來。
遲疑之下，財政和金融政策錯失了最佳救助時機(jī)。1997年亞洲金融危機(jī)后，早前金融系統(tǒng)積累的不良債權(quán)問題開始隨著企業(yè)破產(chǎn)潮集中爆發(fā)，并嚴(yán)重沖擊了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，徹底摧毀了復(fù)蘇的可能性。
最終，保持戰(zhàn)略定力讓日本經(jīng)濟(jì)陷入長達(dá)數(shù)十年的長期停滯中。
憑借對大蕭條的深入研究拿下2022年諾獎的前任美聯(lián)儲主席伯南克深知戰(zhàn)略定力的后果：經(jīng)濟(jì)學(xué)中有所謂節(jié)儉悖論，當(dāng)債務(wù)上升或收入下降時，個體會減少消費(fèi)，增加儲蓄，但如果大家都開始減少消費(fèi)，社會就面臨有效需求不足的問題，收入會進(jìn)一步下降，負(fù)反饋循環(huán)將不斷持續(xù)下去。
伯南克認(rèn)為，這種時刻，央行必須比平時更先發(fā)制人、更主動積極地開啟寬松政策。
2008年，同樣經(jīng)歷嚴(yán)重地產(chǎn)泡沫的美國，由于救助果斷及時，只用了不到兩年的時間就從危機(jī)中恢復(fù)。
所以，如果日本過去的教訓(xùn)能告訴我們什么，那就是，必須以壓倒性的力量毫不拖延地應(yīng)對通縮。

否則，蕭條時期的防御性行為會變成根深蒂固的習(xí)慣。即使2013年后日本家庭收入已經(jīng)回升，但節(jié)儉消費(fèi)已經(jīng)刻在了日本人的DNA里。一代人在拮據(jù)和停滯的生活中變得麻木冷感，喪失了向上的心氣。

國家走過的一段彎路，可能是一代人的一生。54歲這年終于又見到日本經(jīng)濟(jì)東山再起的高橋先生深知，這不是寓言，而是他所經(jīng)歷的歷史。
我們究竟會不會重走日本泡沫經(jīng)濟(jì)老路？比日本更幸運(yùn)or更糟糕？
房價會不會像91年的日本一樣崩盤？
日本又是如何從失去的30年中一步步崛起的？哪些值得我們借鑒和參考？
日本房子還會漲多久？漲多少？哪些區(qū)域會繼續(xù)漲？哪些可能漲不動了？
手里有50-1000萬，都能買到日本哪些房？那些房再便宜也不能碰？
日元貶值，備受爭議，究竟哪些觀點(diǎn)是對的？
中國人赴日做房東，安全嗎？麻煩嗎？? ?
東京大阪投資黑紅榜、在日本留學(xué)、移居、就業(yè)真實(shí)生活如何？
日本體檢好不好？私密性如何？性價比多高？
……
成竹在東京和大阪設(shè)有分公司，開展有海外房產(chǎn)配置、海外房產(chǎn)托管、健康體檢等業(yè)務(wù)。