文?| 老魚兒

編輯?| 楊旭然

上海萊士易主的靴子，終于正式落地。

2024年6月18日晚間，上海萊士發(fā)布公告稱，海爾集團(tuán)以總價(jià)125億收購(gòu)基立福所持有的上海萊士20%股份，全部交易完成，并合計(jì)獲得26.58%的表決權(quán)。

海爾集團(tuán)也同步宣布，上海萊士正式成為海爾集團(tuán)大健康生態(tài)品牌“盈康一生”的新成員，這是海爾集團(tuán)大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要里程碑。

由于血制品行業(yè)的特殊性和巨大市場(chǎng)潛力，血制品公司已基本都實(shí)現(xiàn)了大型企業(yè)的入主。此前，2021年11月華潤(rùn)醫(yī)藥控股了博雅生物；2023年5月，陜煤集團(tuán)通過(guò)旗下公司勝幫英豪，耗資38.44億元收購(gòu)了派林生物20.99%股權(quán)，成為第一大股東；2023年6月，國(guó)藥集團(tuán)入主了衛(wèi)光生物。

傳統(tǒng)家電行業(yè)巨頭們的一直在尋找第二增長(zhǎng)曲線。海爾集團(tuán)的選擇是堅(jiān)持聚焦實(shí)體經(jīng)濟(jì)，布局智慧住居、大健康和產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)三大板塊。其中，以盈康一生為載體的大健康板塊，過(guò)去多年已經(jīng)布局了生命科學(xué)、臨床醫(yī)學(xué)、生物科技等賽道，并深度涉足了血液產(chǎn)業(yè)鏈。

縱觀其在大健康領(lǐng)域的深度布局，可以看到海爾入主上海萊士絕不只是一場(chǎng)“運(yùn)作”而已。

而市場(chǎng)更深一步的期望在于，海爾作為國(guó)內(nèi)的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)，能如何賦能上海萊士，讓這個(gè)中國(guó)的血制品巨頭，能夠在更寬闊的賽道上更多實(shí)現(xiàn)價(jià)值成長(zhǎng)。

01 期待與預(yù)案

首先基本可以確定的是，上海萊士的業(yè)務(wù)基本盤不會(huì)因?yàn)楣蓹?quán)關(guān)系的變化而受到負(fù)面波及。相反，一向注重實(shí)體業(yè)績(jī)的海爾方面，早在收購(gòu)之初，就已經(jīng)將業(yè)績(jī)保障做了充足的配套預(yù)案。

在6月18日雙方股權(quán)交割時(shí)還有一出重頭戲：海爾、上海萊士和基立福簽署的《排他性戰(zhàn)略合作總協(xié)議》。其中約定：自2024年6月18日起，上海萊士對(duì)基立福的獨(dú)家代理協(xié)議，將在十年內(nèi)保持完全有效，并且上海萊士有權(quán)將協(xié)議期限另行續(xù)展十年，并約定具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格。

這對(duì)這家血制品龍頭企業(yè)來(lái)說(shuō)，至關(guān)重要。

縱覽上海萊士的歷年業(yè)績(jī)，我們可以清晰地發(fā)現(xiàn)在2021年，公司營(yíng)業(yè)收入有一個(gè)明顯的上揚(yáng)曲線。該年度營(yíng)業(yè)收入達(dá)到42.88億元，比上年增長(zhǎng)了15.26億元。其中，僅進(jìn)口白蛋白產(chǎn)品一項(xiàng)的收入凈增長(zhǎng)就達(dá)到了9.14億元，增幅高達(dá)2155.24%。

進(jìn)口白蛋白猛增的主因，正是上海萊士與基立福在這一年簽署了人血白蛋白獨(dú)家代理合作協(xié)議。此后的2022—2023年，進(jìn)口白蛋白產(chǎn)品營(yíng)收又分別增長(zhǎng)17.78億元和7.7億元，分別占總營(yíng)收增幅的78.02和55.12%。根據(jù)2023年年報(bào)顯示，進(jìn)口白蛋白業(yè)務(wù)已經(jīng)占上海萊士總營(yíng)收的44%，成為公司第一大業(yè)務(wù)板塊。

股權(quán)的變動(dòng)，不會(huì)對(duì)基立福產(chǎn)品的獨(dú)家代理產(chǎn)生影響。基于該業(yè)務(wù)對(duì)上海萊士的重要性，這幾乎上已經(jīng)鎖定了未來(lái)十年甚至是二十年上海萊士良好的基本面預(yù)期。

此外，在海爾的主導(dǎo)下，上海萊士終于開(kāi)啟了和基立福全面且深入的合作。其中最典型的，莫過(guò)于雙方就另一個(gè)重磅產(chǎn)品——靜脈注射免疫球蛋白（靜丙）的合作。

靜脈注射免疫球蛋白是上海萊士在人血白蛋白之外的第二大品種，2023年?duì)I業(yè)收入達(dá)18.05億元，近十年增幅達(dá)359.29%。據(jù)資料顯示，靜脈注射免疫球蛋白為全球消費(fèi)最高的血制品。中國(guó)人均用量是20克/千人，美國(guó)是248克/千人，存在至少10倍差距。

而上海萊士和基立福在這方面的合作分為兩部分：第一，基立福或其指定關(guān)聯(lián)方將協(xié)助上海萊士進(jìn)行公司生產(chǎn)的靜脈注射免疫球蛋白針對(duì)不同適應(yīng)癥的臨床試驗(yàn)；第二，基立?；蚱渲付P(guān)聯(lián)方將，按照具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格，被任命為上海萊士生產(chǎn)的靜脈注射免疫球蛋白（靜丙）在中國(guó)境外的經(jīng)銷商。

這涵蓋了兩個(gè)層次：既有在國(guó)內(nèi)的適應(yīng)癥拓圍，也有國(guó)際化出海。如果合作可以順利深化，將對(duì)未來(lái)上海萊士的業(yè)績(jī)走向至關(guān)重要的影響。

在合作協(xié)議中，三方還拓展了許多非血液制品方面的合作。比如未來(lái)在生物科學(xué)和診斷領(lǐng)域，就基立福在中國(guó)目前已有和未來(lái)開(kāi)展的所有業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)達(dá)成排他性合作和戰(zhàn)略合作關(guān)系，并就質(zhì)量和生產(chǎn)監(jiān)督管理、知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)安排或技術(shù)轉(zhuǎn)讓、經(jīng)銷安排、工程和協(xié)作服務(wù)等合作事項(xiàng)作出約定。

可以看出，伴隨著股權(quán)交割，海爾就已經(jīng)同步把上海萊士的業(yè)績(jī)發(fā)展進(jìn)行了全方位的戰(zhàn)略規(guī)劃。這對(duì)于上海萊士的投資者來(lái)說(shuō)，可稱得上相當(dāng)?shù)睦谩?/P>

02 資源與協(xié)同

作為海爾在大健康領(lǐng)域的子品牌，盈康一生目前已經(jīng)在三個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行了布局，形成了海爾的大健康生態(tài)圈。

第一個(gè)是生命科學(xué)領(lǐng)域。這主要依托海爾在超低溫領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以A股上市公司海爾生物為載體，通過(guò)提供以智慧實(shí)驗(yàn)室、數(shù)字醫(yī)院、智慧公共衛(wèi)生、智慧用血等為代表的數(shù)字場(chǎng)景綜合解決方案。

第二個(gè)是臨床醫(yī)學(xué)領(lǐng)域。這主要以A股上市公司盈康生命為載體。在醫(yī)療服務(wù)方面，盈康生命擁有四川友誼醫(yī)院、山西盈康一生總醫(yī)院2家三甲醫(yī)院，以及蘇州廣慈腫瘤醫(yī)院、重慶華健友方醫(yī)院等為代表的自有/托管醫(yī)院；布局頭部伽瑪?shù)丁?shù)字乳腺機(jī)等關(guān)鍵醫(yī)療器械，提供覆蓋放射治療、生命支持、影像增強(qiáng)、慢病治療等應(yīng)用場(chǎng)景的解決方案。

第三個(gè)是在生物科技領(lǐng)域，主要是基于滿足人們?cè)诿庖叻矫娴男枨?。根?jù)盈康一生微信公眾號(hào)的表述，上海萊士的加入“進(jìn)一步夯實(shí)盈康一生血液生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈，豐富了生物科技產(chǎn)業(yè)布局”。

血液產(chǎn)業(yè)鏈的各環(huán)節(jié)，盈康一生的三個(gè)領(lǐng)域都有部分介入，但是暫未能形成合力。在上海萊士加入后，盈康一生可以從上游血漿采集，到中游血液制品生產(chǎn)，再到下游應(yīng)用場(chǎng)景的價(jià)值鏈進(jìn)行深度介入，從而形成完整閉環(huán)。

所以海爾集團(tuán)董事局副主席、盈康一生董事長(zhǎng)譚麗霞舉了個(gè)例子，她表示，海爾原來(lái)在血液領(lǐng)域一直做的是“餃子皮”，上海萊士相當(dāng)于是“餃子餡”。如今，這個(gè)“餃子”成了。

此外，依托盈康一生的海醫(yī)匯平臺(tái)，也將匯集多方資源，共同推動(dòng)血液方面的科研成果轉(zhuǎn)化。這也將助力上海萊士在血制品產(chǎn)業(yè)鏈中的價(jià)值拓展。

當(dāng)然除了產(chǎn)業(yè)鏈上的助力之外，海爾強(qiáng)大的資源優(yōu)勢(shì)，也將成為上海萊士背后堅(jiān)強(qiáng)的“大樹(shù)”。

研發(fā)方面。海爾在全球布局了10大研發(fā)中心、71個(gè)研究院。未來(lái)將以全球資源繼續(xù)支持上海萊士拓漿（聚焦“出凝血”領(lǐng)域開(kāi)發(fā)更多臨床適應(yīng)癥及臨床應(yīng)用）和脫漿（探索非血液制品領(lǐng)域的研發(fā)管線），努力成為一家全球化生物制藥公司。

生產(chǎn)制造方面。海爾將運(yùn)用成熟的工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)以及數(shù)字化賦能手段，對(duì)血液制品生產(chǎn)制造全流程進(jìn)行高效的追蹤，提升上海萊士在制造方面的信息化和數(shù)智化程度，推動(dòng)生產(chǎn)效率的進(jìn)階。

國(guó)家近期發(fā)布的《血液制品生產(chǎn)智慧監(jiān)管三年行動(dòng)計(jì)劃》也指出了，自動(dòng)化、信息化、智能化已成為生物制藥行業(yè)的基本要求。目前，上海萊士已推進(jìn)落地奉賢園區(qū)擴(kuò)建項(xiàng)目，對(duì)標(biāo)國(guó)際產(chǎn)業(yè)園標(biāo)準(zhǔn)，在整體工藝布局、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面采取國(guó)際先進(jìn)理念，整合行業(yè)專家資源、海爾優(yōu)勢(shì)的精益管理與智能制造資源，加大對(duì)數(shù)字化、智能化制造的提升。這也標(biāo)志著上海萊士向著“信息化”“數(shù)字化”更進(jìn)一步。

顯然，這些都將有利于上海萊士未來(lái)進(jìn)一步的價(jià)值提升。

03 存量與整合

血制品屬于剛需性藥品，是疾病防控、重癥救治的基礎(chǔ)藥品，也是有著很高技術(shù)含量的資源性行業(yè)。許多深耕這個(gè)行業(yè)的國(guó)際巨頭，都取得了業(yè)績(jī)和資本市場(chǎng)表現(xiàn)的雙豐收。

全球最大的血漿采集公司杰特貝林年收入672億人民幣，凈利潤(rùn)高達(dá)155億，市值達(dá)到了6554億人民幣?；⒏?023年?duì)I業(yè)收入 65.91 億歐元，也遠(yuǎn)高于中國(guó)血制品公司規(guī)模。

中國(guó)人均采漿量處于世界較低水平。從人均采漿量來(lái)看，國(guó)內(nèi)人均供漿量遠(yuǎn)小于美國(guó)人均供漿量，還存在很大提升空間。目前，血制品在我國(guó)常年處于嚴(yán)重供不應(yīng)求狀態(tài)，例如人血白蛋白目前超過(guò)60%還是依賴進(jìn)口。

中國(guó)作為人口大國(guó)，在血制品領(lǐng)域應(yīng)該有、也必須有更大規(guī)模的巨頭出現(xiàn)。2001年起至今，中國(guó)對(duì)血液制品生產(chǎn)企業(yè)實(shí)行總量控制以來(lái)，基本上決定了中國(guó)的血液制品巨頭只能在這些存量企業(yè)中角逐產(chǎn)生。

上海萊士旗下?lián)碛?座血液制品生產(chǎn)基地，產(chǎn)品覆蓋白蛋白類、免疫球蛋白類及凝血因子三大類共12個(gè)產(chǎn)品種類，產(chǎn)品數(shù)國(guó)內(nèi)并列最多。公司漿站數(shù)量總共為44家，2023年采集血漿1515噸，與天壇生物、華蘭生物、泰邦生物四者年采漿量位于國(guó)內(nèi)企業(yè)第一梯隊(duì)，位居行業(yè)領(lǐng)先地位。

而長(zhǎng)期以來(lái)，上海萊士在公司治理上并沒(méi)有呈現(xiàn)出與公司行業(yè)地位相匹配的水平，持續(xù)讓市場(chǎng)表現(xiàn)遭遇不穩(wěn)定表現(xiàn)。既有股價(jià)驚天飆升的奇跡時(shí)刻，也有過(guò)連續(xù)十個(gè)跌停板的至暗瞬間。

海爾的入主，結(jié)束了萊士長(zhǎng)期無(wú)實(shí)控人的管理混亂狀況。給員工、投資者都帶來(lái)了新的希望。

這份希望在于，此前海爾在40年的發(fā)展期間，經(jīng)歷過(guò)無(wú)數(shù)的并購(gòu)，包括多起國(guó)際并購(gòu)經(jīng)典案例。

海爾基于出色的資源整合能力，成功地避開(kāi)了幾乎所有的“國(guó)際并購(gòu)陷阱”，證明了在國(guó)際化進(jìn)程中中國(guó)企業(yè)同樣可以擁有出色的企業(yè)治理能力：收購(gòu)日本三洋白電，用了9個(gè)月的時(shí)間就扭虧為盈，收購(gòu)新西蘭斐雪派克以及美國(guó)GEA，GEA業(yè)績(jī)自2016年并購(gòu)至今屢創(chuàng)新高，2016年到2021年收入增長(zhǎng)1.5倍、利潤(rùn)率提升2.3倍，業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

通過(guò)管理創(chuàng)新，被海爾收購(gòu)的企業(yè)，在短時(shí)期內(nèi)就可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率、企業(yè)盈利能力的全面提升。

海爾方面表示，希望上海萊士踐行ESG體系，提升公司治理能力，實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展；同時(shí)，將基于人單合一管理模式，鼓勵(lì)團(tuán)隊(duì)以用戶為中心，自主經(jīng)營(yíng)，激發(fā)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)新活力。

海爾以實(shí)業(yè)報(bào)國(guó)的姿態(tài)入主上海萊士，40年的企業(yè)管理沉淀，無(wú)疑將進(jìn)一步提升這個(gè)中國(guó)血制品龍頭的格局站位，推動(dòng)其融入高端，并成為高端。

如今，完成整合的上海萊士已經(jīng)有了新的長(zhǎng)期目標(biāo)：實(shí)現(xiàn)從百億收入到百億美金收入的跨越發(fā)展，爭(zhēng)創(chuàng)世界一流生物制藥企業(yè)。